Safestore 2025年上半年业绩：每股收益疲软，总每可用平方英尺收入仍在下降但同店数据转为正增长

核心观点

• Safestore HY25 结果显示，每股收益较弱，总收入同比下降 2.9%，总收入 P&L (RevPAF) 下降 3.1%。然而，LFL 出租率和 RevPAF 已经转为正值，显示出积极迹象。
• 公司管理层预计 FY25E 将面临挑战，但预计未来几年将恢复增长。
• 资产负债表保持强劲，杠杆率不是问题，但 Safestore 的杠杆率高于自存储同行，债务指标已朝着错误的方向发展。
• 公司已在本财年上半财年交付 10 家新店，并拥有 20 家新店待开业。未来几年将陆续交付更多新店，但新店会稀释每股收益。
• 管理层重申了 FY25E 期间财务费用增加（更多债务导致利率上升）和行政费用增加（通货膨胀）对每股收益的稀释影响。但公司已采取措施控制行政费用增长，并将英镑债务转换为欧元以降低利率。
• Q3 的业绩与 H1 一致。

关键数据

• HY25 总收入：1.128 亿英镑（预期：1.151 亿英镑）
• HY25 调整后每股收益：19.0 便士（同比下降 10%）
• HY25 总收入 P&L (RevPAF)：-3.1%
• HY25 LFL 出租率：78.2%（同比增长 0.6 个百分点）
• HY25 LFL RevPAF：+2.3%
• FY25E 每股收益预期：受到财务费用和行政费用增加的稀释影响
• 新店交付情况：已交付 10 家新店，未来几年将陆续交付更多新店
• 未来五年净投资：预计为 0

研究结论

• 尽管公司拥有积极的长期发展计划，但短期内新店交付对每股收益的稀释作用不符合对具有每股收益增长的公司的研究偏好。
• 该公司 LFL 出租率和 RevPAF 的积极转变令人鼓舞，但短期内财务指标仍面临压力。
• 管理层正在采取措施控制成本并降低财务费用，但未来几年的增长前景仍存在不确定性。
• 该公司目前被评级为“中性”，分析师更偏好 Big Yellow Group、Landsec、Tritax Big Box、Unite Group 和 IWG 等公司。