油气行业2025年5月月报：OPEC+7月延续增产，受地缘局势及关税政策影响油价波动

5月油价回顾：受地缘局势及关税政策影响，5月布伦特原油期货均价为64.0美元/桶，环比下跌2.5美元/桶；WTI原油期货均价61.3美元/桶，环比下跌1.5美元/桶。月初“对等关税”政策引发担忧，OPEC+宣布增产导致油价下跌；月中中美关税协议达成及地缘局势紧张支撑油价；月末美伊谈判前景不明朗及OPEC+讨论继续增产，油价震荡下跌；6月初俄乌及中东地缘局势紧张推动油价上涨。

油价观点判断：预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，WTI油价中枢在60-70美元/桶。OPEC+财政平衡油价较高，增产意愿强烈；美国页岩油新井成本高，资本开支意愿低，不具备大幅增产条件。需求端，国际能源机构预计2025年原油需求增长73-130万桶/天，2026年增长76-128万桶/天。

油气重点数据跟踪：

• 原油价格与价差：5月WTI和布伦特原油期货均价分别环比下跌2.0美元/桶和2.5美元/桶。布伦特-WTI期货平均价差为3.07美元/桶，环比缩小0.45美元/桶。
• 原油供给：美国原油产量环比下降，活跃钻机数量减少；巴西原油产量环比增加；中国原油产量和进口量同比均略有增长。
• 原油需求：美国炼厂检修季结束，开工率提高；中国炼厂开工负荷略有下降。
• 原油库存：美国库欣原油库存处于低位，战略储备库存稳定补库。
• 成品油价格与价差：美国汽油、柴油、航空煤油价格环比均下跌，与原油价差收窄。中国汽油价格下跌，柴油价格上涨，航空煤油价格下跌，批零价差变化不大。
• 成品油供给：美国汽油、柴油、航空煤油产量环比变化不大。中国汽油、柴油、煤油产量同比均下降。
• 成品油需求：美国汽油、柴油需求量环比下降。中国汽油、柴油、煤油表观消费量同比均下降。
• 成品油库存：美国汽油、柴油库存量环比下降，航空煤油库存量环比上升。中国汽油、柴油库存量同比均下降，煤油库存量同比降幅较大。
• 天然气价格：NYMEX天然气期货价格环比上涨，HenryHub天然气现货价格环比下跌。东北亚液化天然气到岸价和国内液化天然气出厂价格环比均上涨。
• 美国天然气供需：美国天然气供给量环比下降，需求量和消费量均环比大幅下降，库存量环比大幅上升。
• 煤层气：中国煤层气产量同比增长，山西省产量占比超过80%。

油气行业新闻：中国海油宣布巴西Mero4项目投产；国家能源局发布促进能源领域民营经济发展若干举措。

风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。

投资建议：重点推荐中国海油、中国石油、卫星化学、海油发展、广汇能源。