碳酸锂期货月报：库存拐点即将到来，锂价有望止跌
行情回顾与未来行情展望
5月碳酸锂主力合约和现货价格均持续下跌，主力合约月跌幅9.34%，运行区间58460-66260；现货月跌幅10.7%，运行区间60700-67100。市场过剩压力主导价格下跌，锂价跌破高品位锂云母成本线，吸引多空资金博弈。5月现货市场转为去库462吨，库存拐点隐现。未来供应端，高成本锂矿退出不及预期，锂云母产量创历史新高，上游矿价松动，成本支撑弱化，盐厂减产积极性不高，国内碳酸锂产量持续高位。预计智利和阿根廷盐湖产量将增长8.7万吨，中国碳酸锂进口量同比上涨，但6月预计低于4月水平。需求端，5月中国新能源车零售环比增长，6月动力锂电有望增产；储能端受益于中美关税暂缓，终端需求增加。碳酸锂社库5月去库462吨，预计去库进程延续，支撑锂价，但高库存和产能出清缓慢影响下，锂价难重拾涨势。预计6月碳酸锂进一步下探空间有限，将底部震荡消化高库存压力。
供需分析
锂矿供应增量超预期
5月锂矿价格下跌，碳酸锂价格下跌令下游接货意愿不强。4月锂矿进口同比增18%至51.9万吨，主要来自澳大利亚和津巴布韦。中国锂矿产量增长超预期，4月样本锂云母产量环比增11%，同比增12%；锂辉石产量环比增43.3%，同比增29%。未来产量增长主要来自新投项目，预计2025年中国锂矿供应增量达8.6万吨LCE。澳矿供应稳中有增，2025年预计增量3万吨LCE。非洲锂矿处于产能释放期，预计2025年增量6.3万吨LCE。美洲锂矿供应增长，预计2025年巴西和加拿大供应增量0.6万吨LCE。
碳酸锂供应：产量继续增加
全球碳酸锂冶炼产能过剩，2025年全球冶炼产能将增加至208万吨。中国5月碳酸锂开工率49%，产量环比下降2%，同比增加15%。外购锂辉石盐厂亏损，减产力度不大，5周度产量在1.6万吨附近。海外盐湖集中投产，预计2025年全球盐湖产碳酸锂增量11.8万吨。2025年全球碳酸锂产量增幅超预期，主要来自中国锂矿和锂云母供应增长。
需求端：磷酸铁锂和三元材料产量持续上涨
正极材料价格下跌，5月三元材料产量环比增长3.5%，同比增23.9%，6系材料份额提升。5月磷酸铁锂产量环比增加6.7%，同比增幅约43%，行业开工率提高至56%。储能端，中美关税暂缓带动下游电芯厂抢出口，5月储能电池产量环比增5%。动力端，4月新能源汽车产销同比增长43.8%和44.2%，1-4月产销同比增长48.3%和46.2%，新能源汽车新车销量占比达42.7%。5月中国三元电芯产量环比增0.6%，动力磷酸铁锂电芯产量环比增2.1%。5月三元电芯价格月跌幅0.5%，动力磷酸铁锂电芯持平。5月钴酸锂产量环比增长5.8%，同比增32.15%，下游需求维持旺盛。
需求端：5月中国动力电池产量增长
5月中国三元电芯产量环比增0.6%至32.89GWH，预计6月环比微跌至32.85GWH；5月动力磷酸铁锂电芯产量环比增2.1%至66.2GWH，预计5月环比微增至67GWH。4月动力锂电库存增加1.6至165.3GWH，其中三元电池去库0.1GWH，动力磷酸铁锂电芯累库1.8GWH。5月三元电芯价格月跌幅0.5%，动力磷酸铁锂电芯持平。
需求端：5月中国储能电池产量环比增5%
5月中国储能电池产量环比涨5%至36.5GWH，截止4月底，中国储能电芯库存较上月增加0.2至52.5GWH，5月储能电芯价格较上月持平于0.3元/wh，成本下滑至0.286元/wh。
碳酸锂生产成本分析
碳酸锂不同原料生产成本差异化较大，云母一体化成本和辉石一体化成本小幅下降，盐湖一体化成本有所上涨。当前碳酸锂价格低于锂云母一体化成本，考虑到中国云母产碳酸锂占总产量24%、辉石产碳酸锂占总产量46%，锂价要达到辉石一体水成本支撑位很难。
研究结论
预计6月碳酸锂进一步下探空间有限，将底部震荡消化高库存压力。供应端压力继续存在，需求端在逐步恢复，库存拐点即将到来，锂价有望止跌。
