碳酸锂期货月报：新能车淡季不淡，锂价底部震荡

行业 碳酸锂期货月报 日期 2024年6月3日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 新能车淡季不淡，锂价底部震荡 《市场点评：供应扰动，碳酸锂止跌反弹》 2024-1-11 《市场点评：供应恢复且价格传导不畅，碳酸锂看空》 2024-3-25 近期研究报告 观点摘要 供应端继续处于高位，5月国内碳酸锂周度产量环比大幅回升，盐湖企业随着企稳回升生产效率增加，锂精矿在国内放量进口增加背景下供应充裕，且外购锂云母企业与外购锂辉石企业继续有利可图，锂盐厂在利润推动下开工率较高，国内碳酸锂产量有望进一步提升，4月碳酸锂进口增长至2.1万吨，预计5月进口将继续处于高位水平。需求端电芯领域继续累库，5月动力电池产量受整车库存较多影响而环比下滑，5月储能电池随着产业集中度提升而产销保持高位，但随着年中备库逐步完成，年中储能电芯增速或放缓，终端新能车市夏季淡季逐渐来临，但在国务院逐步取消各地新能源车汽车购买限制以及欧盟预计将推迟6月5日将公布的中国新能源车关税政策，预计短期新能车将淡季不淡。库存端累库速度扩大，国内库存水平攀升至9万吨附近，创历史新高。整体判断，短期供应过剩格局不改，但终端新能车利多因素在增加，预计碳酸锂期货将底部盘整。 目录 目录.-3- 一、行情回顾与未来行情展望..................................................................................-4- 1.1行情回顾...........................................................................................................-4- 1.2未来行情展望...................................................................................................-4- 二、锂矿：量增价涨..................................................................................................-5- 三、锂盐：供应恢复加速..........................................................................................-6- 3.1、外购盐厂生产盈利，回收企业持续亏损....................................................-6- 3.2、碳酸锂供应恢复加速....................................................................................-6- 3.3、苛化端经济性持续不佳，氢氧化锂苛化端产量难提升............................-7-四、锂电池：去库压力大..........................................................................................-8-五、中国新能车渗透率提升，海外继续表现疲弱..................................................-8- 5.1政策支撑下中国新能源车渗透率提升...........................................................-9- 3.2美国新能源车需求降温.................................................................................-10- 3.3补贴退坡，欧洲新能源车市挑战加剧.........................................................-10- 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 5月碳酸锂期货震荡下行，月内碳酸锂市场继续围绕供应过剩国内社库累积 逻辑运行，交易所仓单持续增加至月末的24996万吨，SMM统计社库增至92078 吨，库存压力不断兑现，碳酸锂主力最低跌至10.16万；月内电碳和工碳价差逐步走阔但仍偏离产业加工成本，利好电碳消费，然下游自身库存水平高，采购积极性不佳且压价力度大，电碳和工碳现货价格一路下跌，月内无明显反弹，碳酸锂贸易市场对主力合约月内均处于贴水状态，在月末贴水幅度扩大至1500，盘面06-07价差持续维持正向价差，总持仓量小幅下行至29万手附近，总成交量从月 初26万手降至月底13万手，碳酸锂期货交投热情下降，最终碳酸锂主力月跌幅 5.92% 图1：碳酸锂现货价及价差图2：期货市场持仓成交量 数据来源：WIND，建信期货研究发展部数据来源：WIND，建信期货研究发展部 1.2未来行情展望 供应端继续处于高位，5月国内碳酸锂周度产量环比大幅回升，盐湖企业随着企稳回升生产效率增加，锂精矿在国内放量进口增加背景下供应充裕，且外购锂云母企业与外购锂辉石企业继续有利可图，锂盐厂在利润推动下开工率较高，国内碳酸锂产量有望进一步提升，4月碳酸锂进口增长至2.1万吨，预计5月进口将继续处于高位水平。需求端电芯领域继续累库，5月动力电池产量受整车库存较多影响而环比下滑，5月储能电池随着产业集中度提升而产销保持高位，但随着年中备库逐步完成，年中储能电芯增速或放缓，终端新能车市夏季淡季逐渐来临，但在国务院逐步取消各地新能源车汽车购买限制以及欧盟预计将推迟6月 5日将公布的中国新能源车关税政策，预计短期新能车将淡季不淡。库存端累库 速度扩大，国内库存水平攀升至9万吨附近，创历史新高。整体判断，短期供应过剩格局不改，但终端新能车利多因素在增加，预计碳酸锂期货将底部盘整。 二、锂矿：量增价涨 4月中国锂矿进口量约为441309吨，同比增加32%，环比增长10%，环比增量主要来自于加拿大，同比增量主要来自津巴布韦，进口均价仅澳大利亚和尼日利亚上涨，其他进口来源国进口均价均下降，但由于澳大利亚进口体量大带动整体进口均价环比上涨3.2%。据市场消息，澳大利亚黑德兰港口4月锂辉石精矿出口至中国约为51550实物吨，考虑到通关及船运周期因素，预计5月之后到达我国港口。5月锂精矿进口量仍将保持高位运行。 图3：锂矿进口分类 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 根据SMM统计，4月中国样本矿山锂云母产量11440吨，环比增加31%，同比增长124%；4月中国样本锂辉石产量3785吨，环比增长47%，同比增长17%。中国锂矿山产量处于爬产状态，虽然5月初新一轮的环保督察对后续江西地区的云 母开采造成一定的不确定性，但是目前新疆地区锂辉石开采进度可观，且4-5月 非洲锂矿进口量递增，预计5月锂矿市场供需情况由紧平衡转为轻松状态。 月内澳矿6%价格较前一月跌20至1115美元/吨，高品位磷锂铝石矿较前一 月跌450至11000元/吨，高品位锂云母价格较前一月跌228至2265元/吨；本月碳酸锂价格下跌带动锂矿价格全线下跌，目前江西部分锂盐厂开工率处于低位，考虑到成本问题以及后续对碳酸锂价格走势处于悲观情绪，锂盐厂对云母的采买需求较弱。预计后续锂云母价格会随市场行情小幅震荡。部分头部锂盐厂前期备库充足，对锂辉石的采买需求减弱，但也有部分锂盐厂为交付长单存在刚需采买。从国内锂矿与锂盐厂的排产情况，叠加海外进口情况来看，预计锂矿仍处于供需双强的局面。短期内锂辉石价格将随市场行情持续震荡。 图4：锂精矿国内产量 图5：锂矿石价格 数据来源：WIND，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 三、锂盐：供应恢复加速 3.1、外购盐厂生产盈利，回收企业持续亏损 5月外购盐厂和回收企业生产盈利情况均恶化，外购锂云母盐厂生产盈利空 间从月初的单吨盈利5000元下降至月底的不足千元；外购锂辉石盐厂生产盈利从 月初的10129元/吨下降至月底的8214元/吨；而回收企业在月内亏损幅度扩大，截至月底外购磷酸铁锂电池黑粉、外购磷酸铁锂极片黑粉、外购三元电池黑粉、外购三元极片黑粉分别亏损16902、18425、31970、36053元/吨。 图6：外购锂精矿盐厂利润图7：回收厂利润 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 3.2、碳酸锂供应恢复加速 根据SMM统计，5月30日当周中国碳酸锂周度产量为14186吨，月内周度产量创历史新高最高达14224吨，5月周度碳酸锂均值产量13777吨，环比增长20%；进入5月，虽然个别锂盐企业部分基地仍在轮换检修，以及江西地区中央环保督查组的进驻减缓当地中小型锂盐企业的复产速度，但随着检修完成、复产、以及爬产的锂盐企业持续增加，预期5月的中国碳酸锂产量将达到6.07万吨，环比增加15%。 4月中国进口碳酸锂约21204吨，环比增长11.35%，同比增长87.44%，其中， 从智利进口碳酸锂约17149吨，环比增长5.2%；从阿根廷进口碳酸锂约3406吨，环比增长36.6%。智利和阿根廷进口碳酸锂占比量分为81%和16%，预计5月及以后中国进口碳酸锂的量级将持续处于高位状态。 图8：碳酸锂周度产量图9：碳酸锂进出口量 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 3.3、苛化端经济性持续不佳，氢氧化锂苛化端产量难提升 5月电池级氢氧化锂-电池级碳酸锂价差在【-12150、-8750】之间运行，苛化端效益持续不佳，预计苛化端产量将会继续压缩；根据SMM统计，4月中国氢氧化锂产量35570吨，其中冶炼端产量31490吨，苛化端产量4080吨，4月冶炼法氢氧化锂产量增幅明显高于苛化端增幅，主因部分海外矿企在国内冶炼端代工订单大增，叠加冶炼端自身库存水位较低，在下游需求持续增量下，被迫拉高排产以应对下游强劲的交货需求。而苛化端方面因氢氧化锂与碳酸锂价格持续倒挂，苛化法企业自身生产经济性不佳，增量相对受限。但某国际盐企的新增产线逐步爬产放量，亦推动苛化法产量亦有所上行；预计5月氢氧化锂产量35290吨，环比小幅下行1%； 图10：氢氧化锂-碳酸锂价差图11：中国氢氧化锂产量 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 四、锂电池：去库压力大 4月中国动力电池产量78.2GWH，环比增加3.2%，同比增加66.5%，其中三元电池22.7GWH，环比下降6.2%，同比增加29%，磷酸铁锂电池55.4GWH，环比增加7.8%，同比增加89%；动力电池出口量9GWH，装车量35.4GWH，装产比降至56.8%，锂电池领域产能过剩仍较严重。 根据SMM统计锂电池库存数据来看，4月动力电芯的库存量为127.05GWh，库销比为1.97月，环比增加1%。4月新能源车销量环比下降3.73%，动力电池需求下降，库存增加。其中，三元动力电芯库存环比增1.75至46.84GWH，库销比增至1.75个月，磷酸铁锂动力电芯库存环比增1.74至80.22GWH，库销比增至2.13月。4月储能电池库存达到38.72GWh，库销比为2.03个月，环比3月下降18%。当前储能端需求，在二季度迎来高位，各环节为年中的并网做准备