碳酸锂期货月报：产能出清进行时，锂价底部震荡

行业 碳酸锂期货月报 日期 2024年10月9日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 有色金属研究团队 产能出清进行时，锂价底部震荡 《碳酸锂专题：产能出清伊始，碳酸锂的冬天尚未结束》 2024-2-26 《市场点评：现货交割指引，碳酸锂盘中巨震》 2024-3-4 《市场点评：累库压力大，碳酸锂第一成本支撑位告急》 2024-8-14 《市场点评：减产传闻推动碳酸锂跳涨》 2024-9-11 近期研究报告 观点摘要 10月碳酸锂期货预计将在底部区间震荡，无明显趋势性行情。从基本面角度长周期趋势过剩与短期供减需增并存，供应端过剩趋势不变但短期压力有放缓，9月宁德时代宜春矿停产，上游锂资源产能出清进行时，四季度冬季来临盐湖提锂产量下降，部分缓解供应过剩压力，而且9月碳酸锂周度产量继续下行，智利出口至中国锂盐量连续4个月环比出口量下滑，进口碳酸锂补充能力下降，预计10月国内碳酸锂供应端压力将边际下降；需求端9月旺季消费尚可，国内碳酸锂社库持续去库，但现货市场因高库存而导致现货价无法跟上期货涨幅时有出现，终端需求新能源车和储能领域增速不及碳酸锂供应增速，海外新能源车在放缓，中国虽加大力度支持汽车以旧换新，但预计对全球新能车销增速进一步提升空间或有限，国内储能领域行业景气度持续高涨但持续性存忧，今年风能太阳能投资增速大幅放缓，后续储能领域可能会受到冲击，欧洲储能市场继续处于去库过程中，美国需求稳步回升，整体上碳酸锂终端需求增速提升空间有限，长期仍有累库压力，但短期碳酸锂在供减需求背景下有望进一步去库，基本面短多长空，预计碳酸锂期货将呈底部震荡走势。 目录 一、行情回顾与未来行情展望.-4- 1.1行情回顾...........................................................................................................-4- 1.2未来行情展望...................................................................................................-4- 二、供需分析............................................................................................................-5- 2.1、锂矿：价跌量涨............................................................................................-5- 2.2、碳酸锂供应：产量增速快速攀升，年内内外产能扩张落地...................-6- 2.3、需求端：磷酸铁锂产量增速领先，三元材料增速垫底...........................-7- 2.4、需求端：动力电池库存高企.......................................................................-9- 2.5、需求端：欧美新能源车政策支持力度下降，中国独木难支...................-9- 三、碳酸锂生产成本分析......................................................................................-10- 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 9月碳酸锂主力涨1.08%至79750，总持仓量增26%至44万手，日均成交量较上月涨65%至37万手。9月碳酸锂探底回升，月初市场继续交易过剩逻辑，碳酸锂期货一度跌至7万附近，宜春地区一些低品位云母矿已经出现亏损，宁德时代 宜春矿减产的消息直接推动碳酸锂大幅反弹至8万附近，但碳酸锂现货市场持续疲弱，高库存以及下游正极材料价格战令现货难以跟涨，碳酸锂期市抄底资金和产业套保资金纷纷入场，推动碳酸锂期货持仓大幅增加，期货价波动加大但主要运行区间在7.5-8万之间，同时月底中国货币政策大礼包，市场做多中国资产热情高涨，A股锂电板块大涨传染至碳酸锂期货，令碳酸锂期货一度跟随炒作上行，空头力量并未减退，从而使得锂期货在宏观和锂矿减产利好下也并未出现明显上行趋势。 图1:锂盐现货价 数据来源：WIND，建信期货研究发展部 1.2未来行情展望 10月碳酸锂期货预计将在底部区间震荡，无明显趋势性行情。从基本面角度长周期趋势过剩与短期供减需增并存，供应端过剩趋势不变但短期压力有放缓，9月宁德时代宜春矿停产，上游锂资源产能出清进行时，四季度冬季来临盐湖提锂产量下降，部分缓解供应过剩压力，而且9月碳酸锂周度产量继续下行，智利出口至中国锂盐量连续4个月环 比出口量下滑，进口碳酸锂补充能力下降，预计10月国内碳酸锂供应 端压力将边际下降；需求端9月旺季消费尚可，国内碳酸锂社库持续去库，但现货市场因高库存而导致现货价无法跟上期货涨幅时有出现，终端需求新能源车和储能领域增速不及碳酸锂供应增速，海外新能源车在 放缓，中国虽加大力度支持汽车以旧换新，但预计对全球新能车销增速进一步提升空间或有限，国内储能领域行业景气度持续高涨但持续性存忧，今年风能太阳能投资增速大幅放缓，后续储能领域可能会受到冲击，欧洲储能市场继续处于去库过程中，美国需求稳步回升，整体上碳酸锂终端需求增速提升空间有限，长期仍有累库压力，但短期碳酸锂在供减需求背景下有望进一步去库，基本面短多长空，预计碳酸锂期货将呈底部震荡走势。 二、供需分析 2.1、锂矿：价跌量涨 锂矿价格下跌：截止9月底，澳矿6%价格较上月涨1%至790美元/吨，高品位磷锂铝石矿较上月跌7%至8120元/吨，高品位锂云母价格较上月涨21%至1557.5元/吨；今年大部分澳洲矿山和非洲矿山都更改了定价模式，由原来的Q-1改为M+1或M+2，Greenbushes结算改为M-1，受此影响，今年中国进口锂矿均价大幅下降； 中国锂矿产量上涨：据SMM统计8月锂云母产量环比上涨23%至10930吨，锂辉石环比涨9.2%至4257吨；8月中国锂精矿进口合计约49万吨，折碳酸锂当量约4.6万吨，环比减少10.8%，进口矿主要是锂辉石，中国锂辉石自给率不足10%，主要靠进口补充。2024年国内锂云母主要产出增量来自于宁德时代枧下窝矿区一期1000万吨产能释放以及赣锋锂业加不斯铌钽矿60万吨产能释放，不过 9月宁德时代宁德宜春选矿停了一条线，其他一些江西锂云母矿也有停产，预计后续锂云母产量将难出现增加。锂辉石近期新增产能要在今年底投产，内年贡献有限，主要是国城矿业的党坝锂矿和四川能投的李家沟矿；预计全年锂云母产量将较去年增量下调至15万吨LCE，锂辉石产量与去年持平与3.4万吨LCE 图2:中国锂云母和锂辉石产量 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 海外锂矿产能持续释放：8月中国从澳大利亚、巴西、加拿大、尼日利亚、津巴布韦进口锂精矿同比增速分别为：63%、310%、593%、130%、328%，澳洲锂矿供应继续相较平稳，年初Finniss矿山停产、IGO宣布Greenbushes矿山今年产量将减少10万吨、MtCattlin矿山年报预计今年产量减少7.5万吨且其地采项目预计不会推进。一季度Wodgina项目第三条产线和MtHolland已经建成并成功投产，KathleenValle在7月31日投产，新增产能51.1万吨，预计2025Q1完成产能爬坡；巴西新投产能释放加速，Sigma的GrotadoCirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿，公司计划在2024年底前投产二期项目，预计在2025年第一季度开始商业化生产，届时产能将达到52万吨；加拿大的NAL项目已达到规划产能22万吨锂精矿，二季度产量创历史新高49660吨锂精矿，但销售量环比下降52%，由于ArcadiumLithium调整运营策略，设计产能为33万吨锂精矿/年 （4.1万吨LCE）原预计在2024年中投产的JamesBay项目暂停投资；尼日利亚地区的产能也在逐步释放，进口量攀升至4万吨以上；津巴布韦去年投产项目在今年产能继续释放，同比大幅增长，Bikita、SabiStar已达产，Arcadia正接近产能目标，KMC二期在8月已经开始试车预计年内投产，届时总产能35万吨锂精矿；马里Goulamina一期年产50.6万吨锂辉石精矿项目正在进行收尾工作，破碎产线已经完成并且启动，开始破碎矿石备用，预计将于今年内产出首批锂辉石产品。2024年非洲产能大量释放，且澳大利亚、巴西、加拿大以及非洲年内继续有大矿新增投产，海外锂矿供应充足。 2.2、碳酸锂供应：产量增速快速攀升，年内内外产能扩张落地 碳酸锂产量继续高增长：2024年1-8月，国内碳酸锂产量约42.5万吨，同 比增长约46%，其中电池级产量同比增59%至38.9万吨，工业级产量同比增27% 至14.9万吨，锂辉石产量同比增101%至18.9万吨，锂云母同比增31%至11万吨，盐湖同比增38%至8.3万吨，回收量同比降18%至4.3万吨；1-8月进口量合计约 14.6万吨，同比增长约75%。而中国1-8月新能车销售增速31%，碳酸锂国产和进口增速均大于新能车销售增速。 碳酸锂产能继续扩张：截止9月底，中国碳酸锂月度冶炼产能较上月增加3%至11万吨，产能利用率较上月下降1%至52%，其中回收、锂辉石、锂云母、盐湖产能分别为25187、5.7、3.5、1.9吨，较上月增加2.3%、4%、1%、4%，产能利用率分别为19.4%、51%、43%、70%，较上月增加-4.2%、-3%、1%、-2%；9月份外购盐厂和回收端全线亏损，盈利能力弱是碳酸锂产能利用率下降主因。 年内盐湖项目投产增加：海外主要集中在阿根廷Mariana盐湖、CentenarioRatones盐湖、TresQuebradas盐湖和HombreMuerto盐湖预计2024年下半年投产,合计锂盐产能约8.9万吨；中国主要是盐湖股份2万吨碳酸锂+2万 吨氯化锂项目预计2024年底建成投产，西藏矿业扎布耶盐湖1.2万吨碳酸锂项目 6月30日开始试生产。 图3：中国碳酸锂产量图4：中国锂盐厂开工率 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2.3、需求端：磷酸铁锂产量增速领先，三元材料增速垫底 正极材料价格旺季跌幅收窄，截止9月底，三元材料523、613、811价格分别为11.8、12.4、14.5万元，较上月变化-2%、-1%、-3%；磷酸铁锂动力型、低端储能型、中高端储能型价格分别为3.34、2.97、3.3万，较上月变动-2%、-2%、 -1%；钴酸锂4.4V、4.45V、4.48V、4.5V价格分别为14.65、15.25、15.75、16.45 万，较上月变动-2%、-2%、-2%、0%；正极材料价格随着碳酸锂价格下跌而下跌，在终端新能源车降价促销背景下，降本压力向上传导，正极材料价格跟随原料价格波动。 三元材料产量小幅增加：8月中国三元材料总产量同比增10.16%至6.2万吨，产能利用率43%，预计9月三元材料产量小幅下降至6.1万吨，产能利用率42%；其中811、622、523产量分别为2.3、1.9、1.5万吨，同比变动-8%、0%、0%，中镍材料占比明显提升；截止8月底，中