公司首次覆盖报告：海外汽车客户迎放量元年， 经营拐点或已现

核心观点

铭利达主营精密结构件，应用于光伏、汽车、消费电子等领域。2022年海外光伏需求放量带动公司业绩高速增长；2023年受光储逆变器去库、资本开支加大、海外汽车客户尚未放量影响，业绩承压。2024年公司进行战略转型，国内“关停并转”，重点拓展新能源汽车领域客户，新能源汽车行业营收占比达56%。预计2025年海外汽车客户迎来放量元年，海外光储逆变器去库接近尾声，公司经营拐点或已现。

关键数据

• 2022年光伏领域营收占比54.8%，单SolarEdge客户贡献约40%营收。
• 2023年公司汽车领域营收占比29%，毛利率12.1%。
• 2024年公司营收端大幅下滑，毛利率下滑。
• 2024年公司新能源汽车行业营收占比达56%。
• 预计2025年公司新能源汽车行业营收占比仍将最高。
• 预计2025年公司海外汽车客户迎来放量元年。

研究结论

公司拥有机器人及数据中心液冷两块潜在期权业务。预计公司2025-2027年营业收入分别为41.58、56.63、72.46亿元，归母净利润分别为1.85、3.90、6.73亿元，EPS为0.46、0.97、1.68元/股，当前股价对应PE分别为35.8、17.0、9.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。