核心观点与关键数据
公司2025年业绩实现扭亏为盈，收入稳健增长、盈利能力显著改善，验证前期研发投入进入收获期。在汽车智能化与电动化趋势驱动下，新产品放量叠加降本增效，公司有望进入持续增长与利润释放阶段。
投资要点：
- 业绩扭亏为盈，基本面显著改善：2025年预计实现营业收入68.48亿元（同比+23.59%），归母净利润0.995亿元（同比大幅改善，由亏转盈），扣非净利润0.31亿元，盈利质量同步修复。利润端改善主要源于前期高强度研发投入进入收获期叠加降本增效措施落地，经营拐点明确。
- 研发成果进入收获期，新产品驱动增长：汽车智能化、电动化加速推进，公司前期持续投入的研发成果逐步释放，以域控制器为代表的新产品快速放量，同时传统产品持续迭代获取更多客户与项目机会，推动收入规模持续扩大，成长动能清晰。
- 降本增效叠加行业景气上行，盈利弹性逐步释放：公司通过AI工具应用、国产替代及智能制造等措施持续推进降本增效，费用率显著下降、毛利率改善；同时受益于汽车电子与智能驾驶产业升级趋势，公司卡位核心赛道，在收入增长与成本优化双重驱动下，盈利能力进入上行通道，利润释放具备持续性。
风险提示：行业竞争加剧；汽车智能化推进不及预期；新产品放量节奏不及预期。
盈利预测及投资建议
盈利预测：
- 2025-2027年营业收入分别为68.48/84.02/102.53亿元（同比增长23.6%/22.7%/22.0%）；
- 归母净利润分别为1.00/2.12/3.56亿元，EPS为0.83/1.77/2.96元。
主营业务及预测：
- 电子产品业务：覆盖智能驾驶、智能网联等多个领域，收入增速预计分别为26.50%/25.00%/24.00%；毛利率分别为24.00%/25.00%/26.00%。
- 研发服务及解决方案业务：构建“车-云一体化”技术体系，收入增速预计分别为14.30%/13.00%/12.00%；毛利率分别为36.50%/36.50%/36.50%。
- 大总成及特种载具业务：向动力电池包、电驱桥等延伸，收入预计分别为2/4/8百万元；毛利率分别为5.00%/5.00%/10.00%。
- 智能运输解决方案业务：聚焦港口、铁路港等场景，收入增速预计分别为-22.56%/0.00%/20.00%；毛利率分别为5.00%/5.00%/10.00%。
- 其他业务：收入预计分别为11/12/12百万元；毛利率分别为5.00%/5.00%/5.00%。
估值：
- PS估值法：参考可比公司2026年平均PS倍数为3.4倍，给予公司2026年动态PS 3倍，对应合理市值为252.05亿元。
- PE估值法：参考可比公司2026年平均PE倍数为36倍，给予公司2026年动态PE 45倍，对应合理市值为95.32亿元。
- 目标价：取两种估值方法平均值，给予2026年目标价144.81元，对应市值173.69亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
