混合转变动力：以色列保险公司在2025年第一季度实现显著盈利

Harel Insurance 在 2025 年第一季度表现出色，实现了显著的盈利能力，尽管市场波动。IFRS 17 的实施似乎稳定了盈利能力，披露质量良好，并揭示了保单组合的显著改善。Harel 的战略计划进展顺利。

• 强劲的开局： 尽管诺斯特罗收益受波动影响（行业平均仅为 0.3% 至 0.4%），Harel 的 ROE 仍达到 22%，与 Phoenix Financial 的 21% 非常接近。两家公司的偿付能力 II 比率、资产管理规模和综合收益也相似。
• IFRS 17 披露： 作为对长期保险产品敞口最大的公司，Harel 的 IFRS 17 披露令人放心，符合其他市场的最佳实践。管理层决定将 CSM 分割成运行组合和增长业务，显示出强劲的 CSM 积累。
• 盈利稳定性： CSM 和风险调整释放年度同比稳定，经验调整适度且有利。净投资和金融收入线波动较大，主要受息票积累中锁定期折扣利率的逐步取消影响。
• 基本面动力： 寿险承保利润主要来自无储蓄成分的产品，增长组合已占 CSM 释放的 86%。风险寿险保单利润反弹，此前年度包含战争相关损失和 IBNR 谨慎性上调。强制汽车保险利润持续反弹。海外保险实现盈利。房地产相关信贷组合的公允价值变动对今年和去年的影响重大。

Jefferies 给予 Harel "持有"评级，目标价 67.25 美元。上行风险包括保费增长、债务杠杆降低和资本回报率提高；下行风险包括以色列通货膨胀、保费增长下降和自然灾害。