流动性周报：存单提价风险怎么看？

2025-06-03 梁伟超中邮证券 Explorer丨森

核心观点
- 5月末同业存单提价引发市场担忧，但报告认为此为银行主动前置负债压力，而非趋势性负债短缺。
- 存款利率降息后，大行存款竞争压力未显著加剧，因本轮降息传导速度快于以往。
- 5月信贷投放可能边际改善，政府债发行高峰及半年时点考核或导致银行“长钱”需求增加，但压力有限。
关键数据
- 5月末大行1年期同业存单单周发行2781亿，超年初以来最高，远超6月到期规模（2400亿）。
- 6月同业存单到期规模达4.2万亿，其中大行短期占比最高。
- 5月理财规模未因存款降息明显增长，存款外流担忧被夸大。
研究结论
- 同业存单继续提价空间有限，6月利率下行难度较大，1.6%为未来国股行NCD合理定价中枢，当前1.7%具备配置价值。
- 6月同业存单到期续作压力仍在，3个月期限或成供需共识，长期限NCD供给压力主要看股份行。
- 信贷修复和长债配置带来的负债压力为边际变化，政府债发行压力也将减弱。
风险提示
流动性超预期收紧。