核心观点
2月显性资金压力小于1月，但政府债发行继续放量，结合开门红成色略弱、金融市场和海外不确定性加大等因素，央行大概率延续呵护，预计2月资金整体延续稳健偏松，存单则延续积极配置。
1月资金存单复盘
1月资金整体符合“资金体感中性偏松，资金中枢略低于政策利率”的看法。央行整体态度中性，中长期流动性净投放加大，短期流动性在特殊时间点表现出呵护态度，但匿名资金不再稳健。1月税期、政府债加大发行、存款流失、信贷等因素对银行负债端的扰动一般，银行负债端表现良好。存单净融资持续为负，供给端净融资持续为负，非银买盘不强但欠配压力下银行系对存单买盘较强，叠加中长期流动性工具招标区间下移，1月存单收益率小幅下行。
2月资金存单展望
显性资金扰动因素（存单到期、中长期流动性到期、缴税、信贷）比1月更乐观，但隐性因素（存贷款时滞造成的银行负债端短期充足消耗）未知。1月末存单净融资为负绝对额收窄，说明处于消耗过程中。预计2月资金整体保持稳健，月资金中枢仍旧低于政策利率，节奏上，春节后的资金压力取决于节后复产复工情况，考虑到临近两会，节后资金大概率稳健偏松。存单方面，银行负债端相对比较稳健，央行呵护下2月央行负债仍有支撑。需求侧来看，2月农商行和广义基金惯性买入较多存单，部分机构仍欠配，存单走势依旧有支撑，建议存单延续积极配置即可。
2周度资金存单跟踪和关键事项提示
过去一周，资金经历跨月扰动，商业银行净融出规模回落，央行加大流动性投放，资金整体表现平稳，DR001整体在1.33%-1.42%之间波动。存单部分，1年期AAA存单收益率整体围绕1.60%附近波动，欠配压力仍在，中小行仍旧是核心买盘，货基理财子在二级市场中边际卖盘收敛。
下周资金和存单需要关注：逆回购到期环比抬升，资金扰动略有加强；政府债净缴款压力略微调整，对资金扰动抬升，且主要集中在周五；统计期有同业存单到期，扰动减少；关注北交所上市对GC表现的影响。
下周资金部分，最大的扰动因素来自于政府债缴款，预计资金体感延续中性。存单部分，短期若无超预期利多，难以打破1.60%附近震荡格局，建议存单延续中性配置。
央行
下周3M买断式逆回购到期7000亿元。本周央行OMO净投放6888亿元，1年期MLF投放0亿元，国库现金投放1500亿元，逆回购余额略低于季节性。下周短期资金到期17615亿元，2月有12000亿元买断式逆回购资金到期，3000亿元MLF到期。
政府债
下周净缴款为4679亿元。下周五有320亿30年期国债发行，10年期及以上国债/地方债发行占比分别约9.8%/82.3%。
票据
票据利率短期走平，中期分化。3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.60%、1.50%、1.22%、1.16%。
汇率
人民币汇率升值，逆周期因子延续为正。人民币相对美元升值0.22%，USDCNY掉期点在1200点附近。美元兑人民币中间价仍破7，下降至6.9678，逆周期因子为43pip，延续为正。
市场资金供需
对比季节性，银行融出符合或者略低于季节性，券商净融入明显超过季节性。全市场杠杆率下降，资金价格全线上行，资金体感整体中性宽松。
CD
存单净融资持续负值，发行加权久期拉长。本周存单净融资规模为-512.80亿元，发行总额达3,771.20亿元，到期量4,284.00亿元，发行进度为73.1%。分主体来看，股份行存单净融资为转正，一级情绪低迷，募集成功率下行。分期限来看，存单发行加权久期上升至6.69月，国有行、股份行长久期存单发行占比均上升。长久期存单发行价格低位震荡。
二级交易市场，存单收益率中枢下行，当前存单需求主要集中在中小行，货基卖出较多。1年期AAA存单收益率（中债估值）目前录得1.595%。
风险提示
流动性变化超预期；货币政策超预期；经济表现超预期。
