隐债置换加快土储专项债重启 地方债发行规模创同期历史新高——2025年一季度地方政府债券市场观察

2025年一季度，中国地方政府债券市场呈现以下特点：

一、发行概况

• 地方债发行规模创历史新高，达2.84万亿元，同比增长80.58%。
• 专项债券占比85.57%，其中新增专项债发行0.96万亿元，同比增长51.43%。
• 再融资债券发行1.60万亿元，主要用于置换隐性债务，占同期再融资债券发行规模的83.44%。
• 净融资额为2.63万亿元，创历史同期新高，反映财政政策加力。
• 全国地方政府债务余额50.17万亿元，其中专项债务33.14万亿元。
• 地方债加权平均发行期限为17.19年，长期债券发行呈扩张态势。

二、利率与利差分析

• 地方债平均发行利率小幅回升，2025年一季度为1.94%。
• 2025年第一季度利差环比走阔至11.28bp，省份之间利差走势分化明显。

三、地方政府专项债券投向领域

• 基建领域仍是主要发力点，土地储备专项债券重启发行，占比较小。

四、未来展望

• 二季度新增专项债供给或将逐步放量，关注土储专项债发行规模。
• 财政政策或将适时适度加码，稳住经济增长态势。
• 后期地方债发行利率整体仍具备下行空间，但波动性或将增大。
• 地方化债思路在持续保持严监管的同时向“防风险、促发展并重”转变，未来化债资源及地方投融资空间或将进一步分化。