铝：强现实弱预期 沪铝上下空间有限；氧化铝：现货高升水 盘面基差有修复空间

周报概述

• 宏观方面：5月制造业PMI指数回升，供需两端好转；特朗普威胁上调钢铝关税，引发市场风险偏好下降。
• 市场回顾：沪铝窄幅波动，主力合约运行在20000-20200区间；铝锭铝棒库存强劲去化，低库存低仓单支撑铝价；企业实际需求下滑，市场情绪偏弱；现货无锡坚挺、佛山弱势，无锡高升水、佛山贴水。
• 氧化铝：现货涨势停止，盘面大幅下跌，主力合约跌至2950左右；现货成交价放缓，几内亚问题影响减弱，市场回归预期交易；河南成交回落，新疆、贵州上涨。

铝基本面分析

• 库存：铝锭铝棒库存接近50万吨，仓单库存仅5万吨左右，给予铝价支撑；内外交易所库存均偏低。
• 供应：铝锭进口量高位，电解铝开工平稳，云南新增产能。
• 需求：铝材出口稳定，铝锭进口创新高；铝棒加工费平稳。
• 结论：强去库、高升水、弱预期下沪铝窄幅波动。

氧化铝基本面分析

• 库存：氧化铝库存持续下降，接近低位；仓单库存大量流出。
• 供应：检修产能恢复，新增产能投产，6月有望恢复平衡。
• 需求：铝厂去库加快，出口维持高位，进口创历史记录。
• 成本：氧化铝厂全面盈利，山西地区完全成本约2900元/吨。
• 结论：现货高升水，盘面基差有修复空间。

后市展望与策略建议

• 宏观：特朗普关税政策不确定性增加，市场风险偏好下降；国内淡季，预期偏弱。
• 铝：强现实弱预期博弈，铝价继续维持震荡，适当轻仓短线操作。
• 氧化铝：供应回升，6月有望恢复平衡，现货价格短期平稳；盘面基差修复有待几内亚矿石情绪或价格回升，预计短期震荡，适当区间操作。