铝品种周度报告：铝：成本下移和弱现货打压铝价 氧化铝：弱预期弱现货下盘面基差修复难

铝：成本下移和弱现货打压铝价 氧化铝：弱预期弱现货下盘面基差修复难 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年12月22日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，11月国内经济继续保持生产强于需求、出口强于内需的特征，内需有待提振。根据统计局数据显示，11月工业增加值同比增长5.4%，较上月加快0.1个百分点；11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月放缓1.8个百分点；1-11月固定资产投资同比增长3.3%，较上月回落0.1个百分点，其中制造业投资同比增长9.3%，基建投资放缓至4.2%，房地产投资降幅10.4%。海外方面，美联储如期降息25个基点，传递出强劲鹰派信号，上调了未来经济增长和通胀预期，美元指数一度突破108点创两年来新高。当地时间周三，美联储如期降息25个基点至4.25-4.5%，美联储明后两年均只有2次降息，相较9月份降息预期大幅缩减。另外，美联储上调了今明两年的GDP增长预期，下调了今明两年的失业率预期，上调了今明后三年的PCE通胀预期和核心PCE通胀预期。 一周市场回顾：本周沪铝突然跌穿2万关口，一方面是美元强劲下市场避险情绪较浓，国内市场信心低迷；另一方面氧化铝对价格支撑预期显著减弱，氧化铝价格转向下跌，加之华东铝锭现货升水崩跌，铝价预期转弱。现货方面，华东现货贴水持续走高，月初还升水的局面月中已呈现出贴水120以上，临近年末和到货预期较高，流通货源偏多，市场预期较差，报价贴水持续高达20-30；巩义对华东贴水随铝价大幅下跌缩窄近100至60-80；佛山市场表现强劲，两地价差迅速拉开高达180-200，显示佛山市场强劲的现货需求，报价也相对强劲。 铝逻辑及交易策略：强美元，市场避险情绪较浓，有色受压制；基本面上消费较好，但成本端下移预期显著，预计沪铝整体偏弱。 氧化铝逻辑及交易策略：现货价格持续下跌，扭转了市场预期；近月仓单少，贴水大，价格支撑强，预计近月维持底部震荡，可适当逢低做多；远期合约受新产能压制，供应过剩预期强劲，建议逢高做空。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：成本下移和弱现货打压铝价 氧化铝：弱预期弱现货下盘面基差修复难一、宏观面跟踪 1、11月国内延续外强内弱特征美联储如期降息但缩减明年降息预期 国内方面，11月国内经济继续保持生产强于需求、出口强于内需的特征，内需有待提振。根据统计局数据显示，11月工业增加值同比增长5.4%，较上月加快0.1个百分点；11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月放缓1.8个百分点；1-11月固定资产投资同比增长3.3%，较上月回落0.1个百分点，其中制造业投资同比增长9.3%，基建投资放缓至4.2%，房地产投资降幅10.4%。 海外方面，美联储如期降息25个基点，传递出强劲鹰派信号，上调了 未来经济增长和通胀预期，美元指数一度突破108点创两年来新高。当地时 间周三，美联储如期降息25个基点至4.25-4.5%，美联储明后两年均只有2 次降息，相较9月份降息预期大幅缩减。另外，美联储上调了今明两年的GDP增长预期，下调了今明两年的失业率预期，上调了今明后三年的PCE通胀预期和核心PCE通胀预期。 本周美国经济数据表现强劲，支撑了美联储对美国经济预期上调和美元强劲。美国3季度GDP终值上修，消费与出口贡献增加，美国3季度GDP上修0.3个百分点至3.1%；11月零售销售季调环比增加0.7%，高于预期0.5%和前值0.5%；11月PCE同比增长由上月的2.3%上涨至2.4%，为7月以来的最高水平，不过低于市场预期的2.5%。另外，美国12月Markit制造业PMI较上月有所回落仍处于萎缩区间，但服务业PMI则创下2021年10月以来的最快增长，12月Markit制造业PMI初值48.3，不及市场预期的49.5和前值的49.7。服务业PMI初值58.5，创下2021年10月以来的新高，大幅高于市场预期的55.8和前值的56.1。 欧元区经济依旧疲软，制造业持续低迷。欧元区12月Markit服务业PMI初值录得51.4，高于预期和前值的49.5；制造业PMI初值录得45.2，持平于预期和前值。 二、基本面跟踪 1、氧化铝转跌和现货大贴水沪铝转弱 本周沪铝突然跌穿2万关口，一方面是美元强劲下市场避险情绪较浓，国内市场信心低迷；另一方面氧化铝对价格支撑预期显著减弱，氧化铝价格转向下跌，加之华东铝锭现货升水崩跌，铝价预期转弱。现货方面，华东现货贴水持续走高，月初还升水的局面月中已呈现出贴水120以上，临近年末和到货预期较高，流通货源偏多，市场预期较差，报价贴水持续高达20-30；巩义对华东贴水随铝价大幅下跌缩窄近100至60-80；佛山市场表现强劲，两地价差迅速拉开高达180-200，显示佛山市场强劲的现货需求，报价也相对强劲。 库存方面，铝锭库存再度去化，铝棒库存仍未有显著增量，棒厂库存不多。截至12月19日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存52.8 万吨，较上周四下降2.9万吨，高于去年同期8.2万吨。同期，上海钢联统 计国内主要消费地铝棒库存10.85万吨，较上周四下降0.05万吨。12月20 日周五，上期所仓单约8.11万吨，较上周五下降0.36万吨；同期，LME铝 库存报约66.2万吨，较上周五下降1.3万吨。 供应方面，受成本亏损影响，四川、广西、重庆、贵州、河南等地减产较多，特别是四川和广西两省，据百川调研统计，四川减产产能达到19.2万 吨，而广西减产产能则达到了13万吨，重庆4万吨、河南8万吨，新疆2 万吨累计已超40万吨。另外，俄铝启动生产优化计划,首阶段减产25万吨，后期根据情况可能加大至50万吨；South32莫桑比克mozal铝厂恢复氧化铝运输，并未发生大幅度减产；马来西亚齐力铝业复产32万吨，该企业9 月份因突发事故导致三期电解铝32万吨产能停产。根据中泰期货截至12月 22日，中泰期货调研统计国内电解铝运行4369.85万吨，较上周下降7万吨。产量方面，产量保持稳步提升，阿拉丁（ALD）调研统计，2024年11月中国电解铝产量初值为361万吨，日均产量12.06万吨，同比增长3.36%。 进出口方面，铝材出口退税12月1日起全部取消，市场预期影响有限，因进出口内外需调整；11月在抢出口效益下大幅增加。出口方面，2024年11月未锻轧铝及铝材出口66.9万吨,同比2023年11月增加9.2万吨。2024年1-11月累计出口615.9万吨,同比增加18.8%。进口方面，11月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比下降17.6%，累计进口345万吨，同比增长 26.2%；其中原铝进口量15万吨，环比下降约2.5万吨。 铝棒方面，各地加工费表现强劲，货源相对紧缺。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价470-420元/吨，均较上周五上调70元/吨；无锡市 场棒径90-120系列铝棒报价500-430元/吨，较上周分别上调50元/吨；南 昌市场棒径均价为90-120系列报价510-280元/吨，分别较上周同期上涨 110-170元/吨，临沂市场棒径均价为90-120系列均报价300元/吨，较上周 上调20元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：现货持续下跌带动盘面价格走弱 后市展望 氧化铝方面，本周氧化铝期货企稳回升，01合约周五夜盘反弹至5300附近，05合约冲高至3950，但未能站稳回落至3870一线。现货方面，国内现货大幅下移，意向价格大幅回落，新疆现货跌至5970左右，山西现货最低成交至5650，河南现货成交至5700，均较当前三网报价由较大回落；海外成交再下探至666美元/吨，也有越南成交692美元/吨，上下拉锯现象较多。消息面上，印度阿夏普拉对船公司宣布不可抗力，因不明武装分子控制驳船；天山几内亚运出第一船铝土矿。 截止本周五，山西和河南现货价格明显回落，跌幅有所加快。山西地区三网均价报5780元/吨，较上周五下跌43元/吨，山东地区三网均价报5727 元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报5753元/吨，较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报667美元/吨，较上周五下跌13美元/吨。 供需方面，供需趋于平衡，受现货价格及预期回落影响，海外现货供应逐渐充裕，国内相对偏少，仍显僵持。需求端暂无新增减产情况，供应端，生产整体平稳，工厂维持高产状态。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至12 月20日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8810万吨，较上周降45万吨，氧化铝开工率为83.88%。 库存方面，库存降幅显著放缓，仓单水平仍严重偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(12月19日)全国氧化铝库存量301.3万吨，较上周降 0.6万吨，铝厂库存降幅明显放缓。12月20日周五，上期所氧化铝交割仓库约4.23万吨，较上周五减少0.94万吨。 矿石方面，矿石到货平稳，增量有限，现货价格冲高至120美元/吨。据海关总署统计，2024年11月中国铝土矿进口1235万吨，同比增加4%。2024年1-11月铝土矿进口总量14390万吨，同比增加11.2%。 氧化铝进出口方面，出口有所增加，进口窗口仍关闭中。根据海外数据显示，11月中国出口氧化铝19万吨，同比增长56.7%；1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。11月进口9.9万吨，环比增加约9.5万吨，同比减少23.1%。2024年1-11月累计进口140.5万吨，同比减少9.9%；11月氧化铝净出口9.2万吨，2024年1-11月累计净出口19.3万吨。 成本方面，矿石和烧碱价格上涨显著，成本大幅上移，特别是矿石成本，但氧化铝仍处于全行业超高利润阶段。根据阿拉丁数据显示，11月全国氧化铝加权平均完全成本为3133.7元/吨，环比增198元/吨，以当月国产现货加 权月均价5602元/吨算，氧化铝行业平均盈利2468元/吨。晋豫地区氧化铝 加权完全成本3350.63元/吨左右，环比增208元/吨，山东地区氧化铝加权 完全成本3072元/吨左右，环比增233元/吨左右。 铝：成本下移和弱现货打压铝价 氧化铝：弱预期弱现货下盘面基差修复难 展望下周，海外进入圣诞假期，外部市场相对平静，从美元走势上来看，可能出现一定技术性回调，但欧美经济基本面反差来看，美元避险需求仍然较高；国内方面仍预期较弱，整体经济状况较好，主要是内需疲软。 基本面方面，核心压力仍然是成本的下移，消费表现尚可，特别是铝棒需求，加工费和上游库存表现都比较强；铝锭库存仍有扰动，年末及预期因 素，华东现货贴水不止，盘面价格难稳。 铝逻辑及交易策略：强美元，市场避险情绪较浓，有色受压制；基本面上消费较好，但成本端下移预期显著，预计沪铝整体偏弱。 氧化铝方面，尽管矿端价格和供应总有扰动，但氧化铝生产保持高开工，产量也在不断提升，而电解铝需求则有不少的下降，年底非铝需求停工，因此，氧化铝供需实际已呈现平衡状态。 现货方面，目前多空双方僵持，由于供需双方均未有较多存货，现货成交偏少，不过外盘持续大幅回落，引领价格预期回落，进口窗口若打开加速国内价格下行。同时，僵持时间越久，现货库存积累量越大，后续跌幅和速度也比较快，需要时间来验证。 盘面来看，01和02合约目前整体呈震荡走势，3月及以后合约呈下跌趋势，临近月由于仓单因素和盘面大贴水，价格有支撑，而远期合约受供应增量和现货价格下跌影响，跌幅较大。另外，近月波动相对较小，远月波动则有所加大，月差套利空间大。 氧化铝逻辑及交易策略：现货