- 核心观点：当前市场处于关税博弈第三阶段，风险资产已修复关税影响，短期缺乏主线，下半年需在不确定中寻找相对确定收益来源。
- 海外市场策略：
- 做空“美国例外论”：港股、日股、德股以及黄金相对收益，延续对港股的年度级别强烈推荐，恒指21000-22000点附近坚定寻找做多机会；日股和德股等待关税谈判落地；黄金在3150美元反弹后进入上升旗形整理，保持交易仓位等待下半年的新高机会。
- 美联储二次降息及美债配置：美国30年期国债收益率见顶回落，短期或有长久期空头回补，后续破局需等待美联储再次降息，失业率升破4.4%可能是触发因素。建议在美元走弱、QDII美债基金放开申购窗口中配置3年以下美债中短债基金。
- 美股：仓位信号维持半仓，零售买入放缓，机构端平空和多头买入进入极值区域，指数滞涨，后续上行空间有限。经济基本面软硬数据背离，不排除由软数据上行完成修复。
- 日股：对冲基金仓位信号小幅修复，暂未转为看多。日本30年期长债收益率上行对日股形成压力，长期逻辑来自股东回报提升、并购和跨境资金流动，等待关税谈判影响下降后配置。
- A股：
- 仓位：中等仓位，短期市场震荡为主，整体指数格局上下两难，风格上哑铃配置为主，六月红利股分红后可能向部分成长切换。
- 结构：短期继续红利（银行、保险、电力、交运）配置为主，把握内需刺激（消费、医药）、科技自主可控（半导体、军工）波段机会。
- 资金面：公募仓位下调，政策资金ETF有流出，外资无明显流入，成交量低迷。
- 港股：
- 情绪面：交投情绪略有升温，PCR下行触发看多信号，模型转为看多港股。
- 资金面：南向资金买入规模扩大，本周累计买入281亿元。
- 持仓：中广核矿业、中国人寿、腾讯控股、李宁、和黄医药等。
- ETF组合：
- 偏股型：2024年初至今绝对收益33.52%，相对沪深300超额20.12%。当前持仓包括黄金ETF、食品饮料ETF、医疗ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF等。
- 偏债型：单周涨幅-0.09%，累积收益6.19%，最大回撤3.26%。QDII本周窄幅震荡，总体收涨；债券窄幅震荡，30年国债跌0.15%；商品小幅下跌，黄金ETF跌1.14%。
- 行业选择：银行、电力、养殖、旅游航空、消费、创新药、电子等。
- 商品策略：黄金反弹后进入上升旗形整理，保持交易仓位，中期配置价值仍在。
