银行间流动性表现回顾
4月16日至5月23日，银行间资金整体走势与2024年基本一致，但波动性较2023年更大。DR007与OMO利率显示，4月中下旬受税期影响利率震荡上行，5月受票据集中到期资金回流影响趋于下行，5月15日受MLF和同业存单集中到期影响，银行出现阶段性资金头寸管理压力，整体资金震荡趋紧。央行层面，OMO投放从4月至今基础货币由净回笼转向净投放，呵护资金面意图明显。4月OMO净投放3208亿元，25日续作MLF6000亿元，净投放5000亿元，4月末买断式逆回购净回笼5000亿元，继续暂停买卖国债操作，截至5月23日OMO货币呈现净回笼状态。5月降准+MLF净投放较多资金，买断式逆回购操作可能小幅净回笼，本月50年国债“发飞”指向银行等机构一级市场配置能力下降，考虑到降准和MLF大幅净投放，当前银行除存资金成本压力外，或存在银行账簿利率风险监管指标管理压力。
银行流动性主要指标监测
同业存单额度使用和运行区间情况
不同全国性银行同业存单额度使用节奏差异明显。国有银行普遍同业存单使用额度高于去年同期，农业银行尤为突出；股份制银行同业存单额度使用分化，江苏银行使用额度明显高于去年同期。预计国股银行同业存单净融资增速或边际加快。考虑到5月20日国股银行下调存款利率，1年期同业存单发行或难突破1.75%上限，未来合理中枢或在1.5%-1.6%。
超储率，NSFR和活期类资金监测
2025年4月超储率0.94%，继续低于过去两年同期水平。推测原因包括4月财政存款增加幅度高于预期，以及资金利率中枢对比OMO利率历史同期相对较高。4月大型银行NSFR为107.40%，连续4个月份低于2023年和2024年同期，推测原因是资产端中长期贷款和长期限债券投资比重上升，负债端居民存款流向非银造成核心存款比重下降。预计5月NSFR或季度性下行，6月季节性上行。考虑指标压力，后续银行新发同业存单期限一年期比重或明显上升。4月银行系统活期类资金显示，税期对中小银行对公活期类资金形成扰动，增速环比下滑，但整体趋势仍改善。5月-6月经济景气度环比回暖，高频指标反映宏观基本面改善有望带来银行存款活化，对公活期类存款修复有望超预期。
存款降息对大行负债影响分析
存款迁移风险
考虑调整节奏差异，不同机构间存款利差短期内扩大，或有存款从国有大行迁移至其他银行。但二季度一般为存款淡季，居民储蓄到期存款规模或较小，居民存款脱媒幅度或低于历次。
负债成本影响
阶段性出现存款与理财、货币基金、保险利差扩大。结合近几年存款挂牌利率调整规律，存款利率下调后最近一个季末时点居民存款同比少增，但理财、基金和保险托管资金账户主要开立在国有银行和股份制银行，对其负债端冲击或低于历次。
投资建议
- 存款降息短期内带来银行负债端紧张，但中长期来看，银行负债成本趋于下降，建议关注：交通银行、重庆银行、成都银行。
- 从信贷投放来看，中美关税摩擦阶段性缓和，外贸依赖型企业信贷需求有望超预期修复，建议关注：杭州银行、宁波银行、齐鲁银行、重庆银行、渝农商行。
- 随着银行负债端下行，市场利率中枢有望进一步下行。建议关注：交通银行、建设银行、工商银行、杭州银行、重庆银行、宁波银行。
风险提示
模型测算误差，假设与实际偏离，宏观经济修复不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。
