银行资负观察第四期：进入四季度银行负债端压力如何

银行资负观察第四期

核心观点

• 银行间流动性回顾：2025年8月6日至9月25日，银行间资金运行波动幅度小于去年同期。8月下旬因税期和信贷投放改善，资金中枢震荡上行；9月上旬受票据到期和PMI偏弱影响，利率震荡下行；9月中下旬因季末投放加快和监管指标达标，资金整体上行。同业存单发行利率受定期存款集中到期影响逐步上行，9月短暂下行。
• 央行操作：8月和9月央行通过OMO、买断式逆回购和MLF等工具加大中长期资金投放，维持收短放长节奏，呵护资金面稳定。
• 银行流动性指标监测：
  • 同业存单：绝大多数全国性银行同业存单额度使用改善。预计国有银行四季度同业存单净融资增速边际下行。9月一级发行利率或维持在1.65%上方，10月有望向下突破1.6%。
  • 超储率：8月超储率1.29%，高于过去两年同期，主要因定存向非银机构迁移释放准备金，以及央行积极补充流动性。
  • NSFR：8月大型银行NSFR为107.01%，与2024年同期持平，推测因资产端投放低于去年同期，央行中长期净投放改善负债结构。9月或季节性上行，10月可能高于去年同期。
  • 活期类资金：大型银行对公活期存款增速与中小企业信心指数阶段性背离，或与三季度财政支出加快和中小企业账款周期缩短有关。9月中小企业经营活动维持在荣枯线以上，对公活期存款增速或持续正向。10月中小企业资金活动表现可能好于大型企业，但大型银行资金融出意愿或受压制。
• 投资建议：银行板块或维持震荡。建议关注：
  • 存款到期量大，息差改善超预期的标的（如交通银行、成都银行）。
  • 明显受益于消费贷贴息政策的国股银行标的（如招商银行）。
• 风险提示：模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露。