AI赋能成效显著，可灵AI商业化变现加速

公司2025Q1收入、利润延续稳定增长，维持“买入”评级。具体表现为：

• 营业收入326亿元（同比+10.9%），毛利率55%（同比近持平），经调整净利润46亿元（同比+4.4%），经调整净利润率14%，盈利能力稳步提升。
• 线上营销服务收入180亿元（同比+8%），主要来自智能产品及AI技术在线上营销解决方案的应用；直播业务收入98亿元（同比+14.4%），主要系精细化运营及多元化内容推动；其他服务业务收入48亿元（同比+15%），主要系电商GMV同比增长15%至3323亿元。
• 海外收入13.2亿元（同比+32.7%），实现单季度整体经营利润转正。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为188.18/226.85/254.52亿元，EPS分别为4.4/5.3/5.9元，对应PE分别为11.3/9.4/8.4倍，看好盈利能力继续提升，维持“买入”评级。

平台流量及变现能力持续提升：

• DAU达4.08亿（同比+3.6%），创历史新高；MAU达7.12亿（同比+2.1%），用户总使用时长同比增长5.9%至133.8分钟。
• 每位日活跃用户平均线上营销服务收入达44.1元（同比+4.3%）。

可灵AI加速商业化，AI全面赋能业务：

• 可灵AI全球用户规模突破2200万，企业客户超1万家，单季营收超1.5亿元。
• AI技术赋能全场景业务：
  • 营销方面：智能A投放Agent大幅提升营销效果，UAX消耗占外循环总消耗比例超60%；AIGC营销素材日均广告消耗约3000万元。
  • 电商方面：智能客服解决率提升至80%，AIGC能力降低商家内容制作难度，推荐大模型提升人货匹配精准度。

风险提示：广告表现效率不及预期、用户增长放缓、可灵AI迭代不及预期等。