行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

AI赋能主业及可灵商业化或持续驱动公司成长

2025-11-21 开源证券胡诗郁

业绩稳步增长：2025年Q3公司实现营收356亿元（同比+14%），利润44.9亿元（同比+37%），经调整净利润49.9亿元（同比+26%）。线上营销服务收入201亿元（同比+14%），直播收入96亿元（同比+3%），其他服务收入59亿元（同比+41%）。毛利率54.7%（同比+0.4pct），净利率12.6%（同比+2.1pct），经调整净利率14.0%（同比+1.3pct）。
盈利预测调整：基于Q3业绩，预计公司2025-2027年归母净利润为180.53/192.89/219.94亿元，当前股价对应PE分别为14.2/13.3/11.7倍。
AI技术赋能主业：
- 线上营销：升级OneRec大模型和G4RL出价模型，AI带动国内线上营销服务收入约4-5%提升，AIGC营销素材服务消耗超30亿元，UAX消耗渗透率超70%。
- 电商：OneSearch优化商品匹配，驱动商城搜索订单量提升近5%，OneRec为信息流带来GMV高单位数提升。
- 直播：可灵AI支持AI万象礼物定制，上线首日用户付费制作并送出礼物超10万次；可灵AI2.5Turbo模型登顶文/图生视频榜单，推出灵动画布、升级首尾帧功能及数字人解决方案，2025Q3可灵AI收入超3亿元。
内容生态与电商增长：Q3用户规模及深度双增长，DAU/MAU分别达4.16/7.31亿（同比+2.1%/+2.4%），日活用户日均使用时达134.1分钟（同比+3.6%）；电商GMV达3850亿元（同比+15%），公司持续吸引商家入驻，推动GMV及收入延续高增。
投资评级与看好：维持“买入”评级，看好AI应用深化驱动主业增长及可灵AI商业化变现加速。
风险提示：广告表现效率不及预期、用户增长放缓、可灵AI迭代不及预期等。