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25Q2业绩超预期，可灵AI商业化加速，AI赋能提效快手生态

2025-08-27 刘旺信达证券起风了

可灵AI商业化加速：25Q2营收2.5亿元，环比增长66.7%；累计生成超2亿视频和4亿图片；推出多图参考、灵动画布等功能；服务企业客户超2万家；全球首部AI单元故事集《新世界加载中》播放量近2亿；探索广告营销、影视短剧、游戏和智能硬件等垂类场景。
OneRec大模型赋能业务：重塑推荐算法生态，利好快手广告降本提效、提高用户时长和留存率、提升广告ROI；电商场景提升人货匹配效率；25Q2线上营销服务营收197.65亿元，同比增长12.8%；每位DAU线上营销服务收入48.3元，同比增长9%；UAX消耗占外循环总消耗比例提升至65%。
电商和直播业务增长：直播业务营收100.44亿元，同比增长8%；其他服务（电商）营收52.34亿元，同比增长25.9%；总电商GMV达3588.79亿元，同比增长17.6%；电商月均买家数达1.34亿；二季度泛货架对快手电商总GMV贡献超32%；短视频电商GMV同比增长超30%。
用户数据创新高：平均DAU和MAU用户分别达4.09亿和7.15亿，同比增长3.4%和3.3%；DAU创历史新高；25Q2日活跃用户日均使用时长达126.8分钟，同比增长7.5%。
首次发放特别股息：每股市息0.46港元，合计20亿港元，提振市场信心。
盈利预测：看好可灵AI在AI视频产品上的领先性及对传统业务的边际影响；预计2025-2027年营收分别为1439.41/1583.45/1725.37亿元，同比增长13%/10.9%；经调整归母净利润分别为203.38/259.59/296.55亿元，同比增长15%/27.6%/14%；对应PE分别为15/12/10.5x。
风险因素：活跃用户增速不及预期、AI产品迭代不及预期、商业化不及预期。