开局稳健,期待新品-2024年年报及2025年一季报点评

核心观点与关键数据

2024年至今，行业需求面临较大压力，但口子窖在24年与25年一季度均实现收入正增长，展现出较强的经营韧性。公司24年实现营业总收入60.2亿元，同比增长0.9%，归母净利润16.6亿元，同比-3.8%；其中Q4单季营收16.5亿元，同比+9.0%，归母净利润3.5亿元，同比-7.5%。1Q25公司实现营收18.1亿元，同比+2.4%，归母净利润6.1亿元，同比+3.6%。24年白酒业务收入58.8亿元，同比增长0.5%，销量同比+2.8%至3.78万吨，中档白酒收入下降10.4%，低档白酒收入增长33.0%。公司着力推广中高端产品，将兼系列打造成战略大单品。消费者端投入增加，24年净利率略有下滑至27.5%，1Q25净利率提升至33.7%。

研究结论

维持“增持”评级，目标价调整至49.19元。给予2025-2027年EPS预测分别为2.73、2.93、3.12元，公司经营韧性较强，兼系列有望贡献增量。参考可比公司估值，给予2025年18倍PE，对应目标价49.19元。风险提示包括食品安全、产业政策调整等。