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2024年年报及2025年一季报点评：业绩稳健，分红比例提升，资产注入值得期待

2025-04-26 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券肖峰

事件概述：晋控煤业发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入150.33亿元，同比下降2.0%；归母净利润28.08亿元，同比下降14.9%。2025年一季度，营业收入24.24亿元，同比下降33.7%；归母净利润5.12亿元，同比下降34.4%。
业绩表现：2024年四季度盈利同比扭亏，环比大幅增长，但四费合计环比增加2.88亿元，四费费率环比上升7.7pct。2024年煤炭产销平稳，售价成本仅小幅波动，毛利率基本稳定。2025年一季度煤炭产销同环比下滑，售价同环比下降，账面存货增加4.40亿元（+96.8%）。
分红政策：公司拟每股派发现金股利0.755元（含税），2024年度合计派发现金股利12.64亿元，分红比例45%，较2023年提升5pct，以2025年4月25日股价计算，股息率6.6%。
财务状况：公司净现金充沛，截至2025年一季度末，货币资金146.27亿元，净现金115.72亿元，净现金/市值比60.3%；资产负债率24.12%，较2024年末下降4.77pct。
资产注入：启动控股股东潘家窑探矿权资产注入，设计产能1000万吨/年，位于大同煤田西北部，资源量为18.26亿吨，可采储量9.47亿吨，预计矿井建设周期较短。
投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为21.70/23.48/24.71亿元，对应EPS分别为1.30/1.40/1.48元/股，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为9/8/8倍。维持“推荐”评级。
风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。