2024年年报及2025年1季报点评：24年顺利收官，25年平稳开局

核心结论

• 公司评级：买入
• 核心观点：山西汾酒2024年顺利收官，2025年平稳开局，量价齐升，产品结构升级，公司高质量发展迈上新台阶。
• 关键数据：
  • 2024年营收+12.8%至360.1亿元，归母净利润+17.3%至122.4亿元。
  • 2025年Q1营收+7.7%至165.2亿元，归母净利润+6.2%至66.5亿元。
  • 2024年白酒销量+7.2%至22.1万千升，白酒吨价+5.4%至16.3万元。
  • 中高价位酒收入+14.3%至265.3亿元，其他酒类收入+9.4%至93.4亿元。
  • 省内营收+11.7%至135亿元，省外营收+13.8%至224亿元。
  • 批发代理渠道收入+12.2%至335亿元，电商渠道+26.2%至21亿元，直销渠道+20%至2亿元。
• 研究结论：
  • 公司践行“抓青花、强腰部、稳玻汾”路线，各系列产品稳步增长。
  • 扩大汾享礼遇覆盖范围，增强终端动销积极性。
  • 中长期看，强品牌力和香型差异化下，全国化和高端化均有较大空间。
  • 预计2025-2027年EPS为11.08/12.3/13.44元，维持“买入”评级。
• 风险提示：消费复苏不及预期，全国化拓展不及预期，高端化不及预期。