行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

24年年报及25年1季报点评：24年顺利收官，25年蓄势待发

2025-04-28 于佳琦,张弛西部证券胡诗郁

核心结论：五粮液2024年年报及2025年1季报显示，公司2024年实现营收891.8亿元（+7.1%），归母净利润318.5亿元（+5.4%），扣非净利润317.4亿元（+5.4%）。2024年四季度营收212.6亿元（+2.5%），归母净利润69.2亿元（-6.2%），扣非净利润69.1亿元（-6.3%）。2025年一季度营收369.4亿元（+6.1%），归母净利润148.6亿元（+5.8%），扣非净利润148.6亿元（+5.9%）。面对行业调整，公司实现量价齐增、产品结构升级，五粮液产品销量+7.1%，吨价+0.9%；其他酒产品销量+0.1%，吨价+11.7%。合同负债高增至116.9亿元，25Q1末同比+101.4%至101.7亿元，现金回款25Q1创新高至382.3亿元。公司加大市场投入，销售费用+37.2%。预计2025-2027年EPS分别为8.6/9.2/10.1元，维持“买入”评级。
核心数据：2024年营收891.8亿元（+7.1%），归母净利润318.5亿元（+5.4%），扣非净利润317.4亿元（+5.4%）。2025年一季度营收369.4亿元（+6.1%），归母净利润148.6亿元（+5.8%），扣非净利润148.6亿元（+5.9%）。2024年合同负债+70.3%至116.9亿元，25Q1末同比+101.4%至101.7亿元。2024年销售费用+37.2%至67.6亿元。
财务预测：预计2025-2027年营收分别为94.146/100.486/108.965亿元，增长5.6%/6.7%/8.4%；归母净利润分别为33.197/35.654/39.197亿元，增长4.2%/7.4%/9.9%；EPS分别为8.55/9.19/10.10元。
风险提示：白酒行业低迷时间长于预期；核心产品批价下跌。