波长光电成立于2008年，深耕精密光学领域，产品主要应用于激光光学、红外光学设备以及消费级光学领域，覆盖紫外、可见和近、中、远红外的波长范围。公司已成为国内精密光学元件、组件的主要供应商，产品性能优越，RONAR-SMITH及Opex两大品牌享誉全球。公司营收持续稳健增长，2024年实现营收4.16亿元，同比增长14.32%，2019-2024年5年营收CAGR为13.0%。
精密光学下游应用广泛，多维驱动增长。光学器件是各种光学仪器、图像显示产品、光学存储设备核心部件的重要组成部分，根据精度和用途可分为传统光学器件和精密光学器件，精密光学器件根据应用领域可细分为消费级及工业级精密光学器件。工业级精密光学器件是应用于工业测量、半导体、生命科学、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测等高科技行业的关键配套器件，预计2024年全球工业级精密光学市场规模为214.3亿元。
多维驱动精密光学产业发展：
1）半导体领域：精密光学系统为光刻机及量/检测设备重要组成，量检测及光刻设备市场规模提升，精密光学元件需求同步上升。公司2024年在半导体及泛半导体制造领域实现收入5,108.65万元，同比快速增长82.32%。
2）泛半导体领域：PCB、显示面板为代表的泛半导体行业，在行业技术迭代与人工智能驱动下，与激光技术深度融合。PCB向高精密度、高性能趋势发展下催生高端激光钻孔、LDI的设备需求，显示面板从LCD向OLED发展，增量产能催生对激光工艺设备的带来全新需求。
3）激光加工设备：激光加工技术为智能制造的核心驱动力，公司在3D增材制造、新能源和信息标记等领域实现深度渗透与协同创新，2024年中国激光加工设备行业市场规模约为899亿元。
4）红外成像领域：民用市场快速拓展，新兴产业需求带动全球民用红外成像市场规模从2023年的约75亿美元提升至25年的85亿美元。
5）AR/VR领域：5G、大数据、云计算、AIGC等新一代信息技术迅猛发展，万物互联时代到来，AR技术与行业应用融合逐步加速，AR设备的市场渗透率也将进一步提升。预计2027年全球VR年度销量达830万台，AR年度销量达150万台。
公司产品矩阵逐步完善，三大业务板块硕果累累。公司产品品类不断完善，客户资源丰富，且高度重视研发，重点围绕高精度光学器件研发、半导体领域创新应用等方向开展研发工作。预计公司2025-2027年有望实现营收5.6/7.4/9.7亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，对应PS为12/9/7x，相较于可比公司具备估值优势，看好公司后续在半导体、泛半导体等领域新品研发导入及上量，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、产品进展不及预期、贸易摩擦风险、数据滞后性风险、预测偏差风险。
