首次覆盖报告：深耕消费电子赛道，苹果创新周期+半导体共驱成长

赛腾股份深耕自动化设备行业20余年，产品包括自动化检测设备、自动化组装设备、治具类产品，目前布局消费电子、半导体、新能源三大板块。公司盈利能力持续提升，2023年实现营收44.46亿元，近五年CAGR达39%；归母净利润6.87亿元，近五年CAGR达54%。2024年前三季度，公司实现营收31.94亿元，同比增长21.76%；归母净利润4.75亿元，同比增长18.99%。

消费电子是公司核心业务，2023年营收占比为92.8%。公司2011年通过苹果公司合格供应商认证，进入快速发展期，逐步拓展并稳固与苹果的合作领域及合作关系。目前，公司的智能制造设备已从终端产品整机的组装和检测环节，纵向延伸至前端模组段、零组件的组装和检测等环节。苹果2024年智能手机出货量23,210万台，市场份额达到19%，近两年单季市场份额排名保持在前二位，单季出货量4,500万台以上。

半导体量检测是公司重点布局领域，通过收购日本Optima株式会社进入高端半导体量检测设备领域。2023年以来，公司拿到海外客户HBM批量设备订单，预计2025年上半年可以完成现有订单交付。公司有望受益于HBM行业高景气，半导体业务板块业绩实现快速增长。

公司成长逻辑：α层面，深度绑定消费电子头部客户，横向拓展半导体领域；β层面，AI推动智能手机市场高速增长，苹果开启创新周期。预计公司2024-2026年营业收入分别为52.46/ 65.06/76.12亿元，同比增长18.0%/ 24.0%/ 17.0%；归母净利润分别为8.42/ 10.58/ 12.49亿元，同比增长22.7%/ 25.6%/ 18.0%；对应PE分别为15/ 12 /10倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：对核心客户产业链依赖的风险，毛利率波动的风险，汇率变动的风险，技术人员流失风险。