核心观点与关键数据
总量视角：宏观经济
- 4月企业利润数据：工业企业营收放缓，利润改善。4月营收当月同比约2.6%，较前值下滑1.8个百分点；利润总额当月同比上行0.4个百分点至3.0%，延续了年初以来的改善态势。
- 利润增速拆分：利润增速=工业增加值PPI利润率同比，三因子对4月利润增速的贡献分别为+6.0、-2.8、-0.1个百分点。量（工业增加值）和价（PPI）的贡献走弱，利（利润率同比）的负贡献收窄。
- 分类型利润：私营企业好于国有企业。1-4月私企利润累计同比改善4.6个百分点至4.3%，国企利润降幅扩大3.0个百分点至-4.4%。
- 利润格局：“两新”加力扩围，中游占比持续提升。4月上游、中游、下游、公用的ttm利润占比分别为29.4%、38.8%、21%、10.8%。
- 库存周期：工业企业去库压力仍大，4月名义库存小幅下行0.3个百分点至3.9%，实际库存下行0.1个百分点至6.6%。库销比指标再度高位运行。
行业公司：电子
- 豆包APP上线视频通话：基于视觉推理模型，支持联网搜索，实现更接近人的陪伴体验。
- AI终端探索：PC和手机作为核心平台，AI眼镜和AI伴侣等创新终端形态值得期待，如AI眼镜解放双手、分享用户第一人称视角，AI伴侣随身随时响应、情感陪伴。
- 硬件层面：视觉感知仍是感知层主线，对摄像头、SoC、信号传输芯片提出更高要求。
- 受益标的：ODM&品牌（小米集团、歌尔股份等）、摄像头（舜宇光学科技等）、SoC（恒玄科技等）、AR光波导（舜宇光学科技等）、结构件（领益智造等）、镜片（博士眼镜等）、其他IC（艾为电子等）。
研究结论
- 宏观：出口韧性、私营企业受益于“两新”政策是私企利润改善的主要原因。未来需关注出口不确定性、以旧换新政策边际效用下降等挑战，但增量和其他储备政策有望推出，对冲国际循环不确定性。
- 电子：AI终端形态创新潜力巨大，视觉和声学感知交互手段仍是核心。硬件层面对摄像头、SoC、信号传输芯片需求提升，相关标的值得关注。
