- 生产端:工业增加值同比下滑1.6个百分点至6.1%,环比增速放缓,但电气机械、有色冶炼表现较好;服务业生产小幅下滑,信息软件技术增速加快。
- 固投端:地产投资降幅扩大至-10.3%,销售修复斜率放缓,库销比趋于平稳;制造业投资增速回落,通用设备、纺织业边际改善;基建投资小幅回落,但专项债发行进度快于2024年同期,预计仍将维持高增。
- 消费端:社零当月同比5.1%,剔除基数效应后两年复合增速降至3.7%,以旧换新领域表现较好,汽车消费回落,金银珠宝消费增长。
- 核心观点:中美贸易会谈取得进展,经济数据呈现韧性,全年实现5.0%经济目标的难度降低,但国内需求分项普遍走弱,供需结构不佳,房地产市场止跌回稳仍有波折,特朗普关税存在反复可能;建议扩内需政策适时加力,立足做强国内大循环。
- 风险提示:政策力度不及预期,美国经济超预期衰退。