兼评7月企业利润数据：放缓的共振补库或将重启

核心观点与关键数据

• 7月企业利润数据小幅改善：7月工业企业营收和利润当月同比分别小幅改善至3.3%和4.1%，主要得益于利润率同比改善至1.4%。然而，工业增加值贡献延续放缓，PPI负贡献持平前值，显示工业企业经营生产未有明显转暖迹象。
• 库存周期或将重启：目前中美补库均有疲色，但内外均有积极迹象支撑补库重启。国内方面，多地加快落实消费品以旧换新政策，预计全年拉动汽车零售约2200-3200亿元；国外方面，美联储主席鲍威尔暗示9月或将开启首次降息。
• 利润格局分化：1-7月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业、公用事业的利润占比分别为33.1%、31.6%、26.4%、8.9%，其中仅公用事业利润占比延续提升。上游利润降幅收窄，中游设备制造利润增速微幅改善，下游利润表现分化。

研究结论

• 放缓的共振补库或将重启：内外需均有积极迹象，预计中美补库进程将重新开始转动。
• 政策效果有限：居民收入预期下滑进一步约束了居民消费需求以及消费政策生效，补贴政策有一定效果但收入性政策或更有效。
• 风险提示：政策变化超预期、地缘政治反复超预期、美国经济超预期衰退。

关键数据

• 1-7月全国规模以上工业企业利润累计同比3.6%，前值3.5%；营业收入累计同比2.9%，前值2.9%。
• 7月工业企业营收当月同比为3.3%，较前值改善了0.7个百分点；利润总额当月同比为4.1%，较前值回升了0.5个百分点。
• 7月名义库存提高了0.5个百分点至5.2%，实际库存同步向上，但库销比指标未有明显改善。
• 截至8月22日汽车报废更新补贴申请超过68万份，预计全年申请约122-177万份，或拉动2024年汽车零售约2200-3200亿元。