核心观点
2Q25 加拿大银行盈利预期：整体盈利预计将受到 performing loans 拨备增加、NII 季节性下降和 IB 费用疲软的影响，但将被积极的交易活动部分抵消。预计银行将更新 2025 年的展望。
关键驱动因素：
- NII/NIM：预计中型银行净利息收入同比增长 13%，环比下降 3%。
- 资产负债表：预计贷款和存款余额都将温和增长。
- 手续费收入与支出：预计环比手续费收入下降，但同比将实现低个位数增长。
- 信用质量：预计继续正常化，但 performing loans 的拨备将增加。
- 资本：预计相对稳定。
重点关注话题：
- 拨备增加：由于经济不确定性增加，预计银行将增加贷款损失准备金。
- 关税问题：美国对加拿大和墨西哥进口商品征收的 25% 关税暂停期已结束，加拿大已进行反制。
- 利率：加拿大银行仍对资产敏感，预计加拿大央行 6 月可能维持利率不变。
- 抵押贷款：抵押贷款利率仍然很高，预计 2025-2026 年将有 60% 的抵押贷款到期续签。
- 加拿大消费者：来自抵押贷款续签的压力将对其他消费信贷、信用卡和支出产生负面影响。
- 并购活动：BNS 对 KEY 的投资，NA 对 CWB 的收购。
未来指引：预计加拿大银行将更新 2025 财年的指引，包括相对稳定的 NIM、可能较慢的贷款增长、稳定的存款、费用收入的持续复苏、适度的费用压力、信用质量的持续正常化（以及 performing loans 的近期拨备增加）和稳定的资本比率。
关键数据
- 2Q25 EPS 预期：中型银行 EPS 环比下降 14%，同比下降 1%。
- NII 预期：中型银行 NII 同比增长 13%，环比下降 3%。
- 贷款余额：预计中型银行贷款余额将温和增长。
- 存款余额：预计中型银行存款余额将温和增长。
- 手续费收入：预计中型银行手续费收入环比下降。
- 费用：预计中型银行费用环比下降，但同比将增长中个位数。
- 信用损失拨备：预计中型银行信用损失拨备同比将增长 30%。
- CET1 比率：预计中型银行 CET1 比率将温和上升。
研究结论
- 估值：基于 2026 年 EPS 预期，BMO 的目标价定为 144 加元，BNS 为 81 加元，CM 为 88 加元，NA 为 140 加元，RY 为 180 加元，TD 为 81 加元。
- 风险：主要风险包括 Bank of the West 收购的整合、利率意外变动、资本市场收入低于预期、潜在的抵押贷款还款冲击和不确定的经济环境。
- 投资建议：Barclays 对 BMO 和 RY 给予“增持”评级，对 BNS 和 TD 给予“持股”评级，对 CM 和 NA 给予“减持”评级。
