加拿大国民银行2025年第二季度收益回顾：交易业务提振季度业绩，CWB成为下一个杠杆

2025-05-28 Jefferies xx翔

核心观点：加拿大国家银行凭借其在国内市场的相对增长表现，以及 CWB 收购带来的协同效应，实现了业绩超预期。然而，市场对 CWB 收购带来的持续性收益和资本回报存在疑虑。
关键数据：
- 2025 年第二季度，国家银行实现调整后每股收益 2.85 加元，超出市场预期。
- 资本市场收入同比增长 74%，达到 9.44 亿加元，主要得益于交易收入和顾问费用的增长。
- 总体信贷损失拨备为 3.15 亿加元，与市场预期基本一致，但较上一季度增长 24%。
- 国家银行的 CET1 比率仍保持在 13.4% 的较高水平，但较上一季度下降 20 个基点。
研究结论：
- 尽管国家银行在 2025 年第二季度取得了强劲的业绩，但市场对 CWB 收购带来的持续性收益和资本回报存在疑虑。
- 分析师预计国家银行的交易收入将在下半年恢复正常，而资本市场收入将部分由顾问费用和经纪佣金的增长所弥补。
- 分析师将国家银行的目标价上调至 139 加元，反映了更好的信贷状况以及 2026 年的估值预期。