美国银行 ： 第二季度业绩 / 前景的主要主题 ； 第二季度收益预览

德意志银行研究 北美 美国 Financial 银行 Industry 美国银行 日期 2023年6月26日 预测变更 第二季度业绩/前景的主要主题；第二季度收益预览 Summary 在本说明中，我们讨论了以下内容：1）第二季度业绩和下半年展望的关键主题；2）针对银行的预览；3）我们的估计（和变化）摘要，大盘股银行的收益日历和管理层的展望评论 ；3）更广泛的行业趋势；4）我们对股票和最不喜欢的股票的看法。 最近的研究 美国银行：许多地区性银行将在23年下半年及以后发放贷款 美国银行：第二季度净II估计和大型银行可能的下半年指南 MattO-Connor，CFA 研究分析师 +1-212-250-8489 Bernardvon-Gizycki研究分析师 +1-212-250-5881 内森·斯坦研究助理 +1-212-250-3462 VebzChutaniResearchAssociate +1-212-250-9982 关键更改 银行欺诈单：分散利率杠杆；BAC/HBAN/WFC处于最佳位置；KEY/FITB最差富国银行：DBFIG会议与管理层的收获 美国银行：DBFIGConf与管理层的收益 Company目标价格额定值 BAC.N30.00至29.00- CFG.N39.00到33.00- FITB.OQ31.00到28.00- 340.00to HBGASN..NOQ13.50至12.50- 305.00 美国银行：第2季度问题银行：行业和与个人银行的联系？KEY.N15.00至10.00-MS.N83.00到80.00- 摩根大通：投资者日的收获 MTB.N PNC.N 160.00to - 145.00 170.00to - 160.00 第二季度结果/展望的关键主题 Wearebelowconsensusfor12outof15coveredbanksandare8%belowonaverage.Thismostlyreflectsinto-quarterupdates(andmostdowngrades)onnetinterestinto,tradingandinvestmentbankingfees. 我们预计大型地区银行中FITB，PNC和USB以及大型银行中的JPM（不包括交易费用 ）和WFC表现最强。 在USB，我们相信资本建设可能会超过预期 RF.N21.00至20.00- TFC.N39.00到35.00- USB.N45.00到43.00- 来源：德意志银行 分发时间：26/06/202321:13:21GMT 德意志银行证券公司. 重要研究披露和分析师认证位于附录1中。德意志银行 与研究报告中涉及的公司开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。MCI(P)097/10/2022。 7T2se3r0Ot6kwoPa RWA优化，缓解了一些担忧。回想一下，到今年年底，USB已经指出CET1高于9％，而3月31日为8.5％，每个季度有机构建20-25bps，RWA优化为50bps。然而，我们相信到6月30日，它们可能会接近9％ 。 在WFC，我们预计管理层将指导FY23的净II增长从10％升至12-14％ ，我们认为，鉴于12-14％的增长仍意味着第四季度净II大幅下降10亿美元与第二季度相比（在我们看来，这似乎不太可能）。 在BAC，我们预计第二季度的业绩和前景将好于预期，而第二季度和下半年的净II仅略低于预期。我们预计第二季度净II将接近14.3亿美元的指导，第三季度和第四季度的Qtr均小幅下降1％。 我们预计大型银行中C、GS和MS的季度表现最差，大型地区中KEY的季度表现最差。 GS的业绩将包括与CRE，股权损失和商誉打击相关的一次性/块状项目约2b美元。 C/GS/MS都将受到交易疲软和IB的负面影响。 在KEY，netII在季度内被有意义地引导下降，管理层乐观地认为netII接近触底将是重点关注的领域。 显而易见的是，更大的关键是下半年的前景。我们预计主要主题如下：1）存款压力持续分化，区域性银行趋势减弱，大型银行弹性减弱；2）我们覆盖的大多数/所有银行的贷款进一步放缓 ，几个区域性银行可能指向下半年贷款减少，而6月30日的水平；3）与商业房地产相关的损失（和储备建设）的跃升；4）资本比率继续提高；5）交易正常化，但鉴于债务上限拖累至第二季度，第三季度可能比平时更具弹性；6）IB保持低迷。 许多地区性银行开始削减贷款 几家银行最近评论说，鉴于某些贷款的计划流失，由于银行希望减轻融资压力（即存款成本上涨）并增加资本，因此贷款增长可能在下半年进一步放缓。这种流失将随着时间的推移而发生，但是流失和新来源的选择性相结合表明，某些银行的贷款在下半年减少。 CFG：Mgmt最近宣布退出1100亿美元的间接汽车，而之前的计划是随着时间的推移，将账面价值降低至可能的中个位数数十亿美元。CFG还计划退出4b美元的其他贷款，包括一些第三方消费者流动协议和某些不符合回报障碍的C＆I贷款。总贷款退出的15b美元占3/31贷款的近10％。 FITB：股息融资部门的生产可能会在23财年放缓至4b美元（之前计划的为4.5亿美元），FITB计划削减6-7亿美元的汽车经销商平面图余额，C＆I贷款和未达到回报障碍的额度承诺可能会出现一些流失。总的来说，我们认为股息融资来源的流失/放缓可能总计$5b。$5b代表3/31的4％。 HBAN：HBAN现在预计FY23平均贷款将在低端增加 5-7%。这意味着稳定的第二季度平均贷款（以及到年底），因为HBAN降低了间接汽车业的交易量，并希望优化其他一些细分市场。这些努力将被增加一个基金融资银行团队来支持其赞助商融资业务所抵消。 KEY：我们预计KEY将在下半年减少某些领域的贷款，例如供应商租赁，某些未达到回报障碍的C＆I贷款以及先前宣布的4亿美元其他径流。我们认为，贷款退出总额可能在4-6b美元范围内，或3/31贷款的4％。 MTB：我们预计第二季度的平均贷款增长会在23年下半年趋于平稳（第三季度的贷款可能持平，第四季度略有下降）。在类别中，qtr内部管理指出了C＆I的一些增长 ，CRE/消费者的适度下降以及固定抵押贷款。在23年下半年，我们预计消费者，资产抵押贷款和CRE的下降将被C＆I走强（考虑到平面图和基金银行领域的增长）部分抵消。 PNC：PNC正在更具选择性，并希望减少RWA密集型贷款，并且无法提供更广泛的客户关系。 RF：Mgmt先前在2023年指导期终贷款增长4％，但尚未更新本指南。但是，鉴于需求疲软和RF可能更多的选择性，我们预计7月份将减少几个百分点。 TFC：由于希望优化资产负债表，Mgmt现在已经在某些领域撤回了几个季度的贷款 。我们预计第二季度贷款将保持稳定（与最近的指导更新一致），并在下半年持平或小幅下降。 USB：在UB交易结束后（2022年12月），Mgmt退出了某些贷款，并希望在2023年底之前将RWA优化50个基点。这种RWA优化可能通过某些贷款的回调部分完成，但目前似乎不太可能导致贷款大幅下降。 为什么我们保持谨慎 BKX现在已经回吐了5月4日低点15％反弹的一半左右。最近的抛售反映了过去几周几家银行降低了净利息收入预期，担心美联储将继续加息（增加存款压力），并担心资本要求将上升超过预期。 银行股从周期性峰值下跌47%... 退一步，如果我们从2022年1月开始的周期性峰值来看，银行股下跌了47％（截至6/23 ），而SPX-6％。鉴于银行股通常在经济衰退中下跌40-45％，人们可能会认为我们处于或接近相对底部。 ...但基本面正在减弱，宏观风险仍然很高... 考虑到净息差/NIM下降（由于存款重新定价和流出），贷款增长放缓，交易正常化，IB费用疲软以及信贷正常化（或更糟），银行的基本背景仍然面临挑战。此外，我们担心宏观条件减弱会放大其中一些（例如信贷）。 行业存款继续小幅下降，但相对于大型银行，区域性银行的存款利率已趋于稳定。但是，区域性银行的存款利率高于计划和大型银行同业。鉴于此，一些区域性银行的收益预期正在急剧下降。 区域性银行削减股息的风险正在上升。支付比率将上升，收益面临压力。在我们的报道中，看看23-24年第二季度，我们发现例如KEY的估计支付率接近70%。虽然这一水平并没有高到迫使股息削减的程度，但较低的净II和/或信贷进一步减少收益的幅度较小。我们的基本情况不是在KEY或我们承保范围内的其他银行削减股息。然而，这是一个风险，在像KEY这样的大型(多元化)地区削减股息可能会给更广泛的地区银行股集团带来压力。 我们预计银行的资本/流动性要求会增加。压力测试结果将于6月28日公布，巴塞尔协议3的最终结果可能会在7月公布。美联储最近的评论表明，资本要求可能会增加20%，前8家银行受到的影响最大。然而，我们预计所有银行都会持有更多资本。 行业贷款增长停滞不前，我们所覆盖的大多数银行都指出，今年余下时间将放平贷款 。如上所述，几家地区性银行正在绝对减少贷款。 让我们保持谨慎/对银行持观望态度我们覆盖的15只股票只有5个买入评级。在银行集团内部 ，我们真的很喜欢这里的USB（因为资本担忧减弱）。CFG，MTB和PNC也是我们认为可以从这里开始具有弹性的名字，并且可以更好地摆脱这种低迷。WFC是我们唯一拥有买入评级的大型银行，应该受益于关于净II的保守指南和监管事务的进展。 FY23-24估计变化 平均而言，我们将FY23的估计值降低了6％，将FY24的估计值降低了8％。平均而言，我们比FY23的共识低4％，比FY24的共识低7％。 所有年份的减少反映了1)净利息收入疲软， 2)更高的贷款损失准备金构建，以及3）资本市场收入疲软（最值得注意的是FY23投资银行业务）。见下图1。 降幅最大的是KEY、GS、CFG、MTB和MS。降幅最小的是RF、PNC和USB。 在KEY，我们的FY23估计下降了25%，我们的FY24估计下降了22%。这两年的下降主要是由于净利息收入疲软，考虑到更多的存款定价压力和更弱的贷款增长。我们还降低了对第二季度IB/债务安置费的预期，这进一步降低了我们的FY23。 在MTB，我们的FY23/FY24估计均下降了13％。这两年的下降主要是由于存款定价压力更大，贷款增长疲软和资本水平更高，净利息收入疲软。 在GS，我们的FY23估计下降了28%，我们的FY24估计下降了14%。FY23的下降是由于第二季度的几次冲击/一次性冲击（包括GreeSy的5亿美元商誉减值，CRE投资组合中的4亿美元CIE亏损和5亿美元的股票亏损 ）以及交易和IB费用疲软。较低的FY24e是由于比以前假设的交易和IB稍弱，以及由于资本可能增加而减少的股票回购。 在CFG，我们的FY23下降了12%，我们的FY24下降了14%。我们的FY23 下降是由较弱的NII/费用和轻微的 更高的成本。较低的FY24也是由于NII较弱和假设资本较高。 在MS，我们的FY23估计下降了15％，我们的FY24估计下降了5％。FY23的下降是由于拨备费用增加和遣散费3亿美元以及交易和IB费用疲软。FY24e较低的原因是比以前假设的交易和IB稍弱，以及由于资本可能增加 ，股票回购较少。 其他值得注意的估计变化。 在BAC，我们的FY23下降了6％，而我们的FY24下降了9％。我们的FY23下降了，原因是净利息收入减少和假设费用增加。在FY24，除了更高的拨备费用和更高的资本外，我们还假设类似的变化。 在WFC，我们的FY23和FY24均下降了6％。我们降低了FY23/24的主要原因是高于先前假设的拨备费用和更高的资本。