24年年报及25年1季报点评：乳业龙头稳市占，多线创新拓蓝海

2025-05-02 于佳琦,张弛西部证券邵泽

核心结论：伊利股份维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS分别为1.73/2.06/2.14元。公司作为乳业龙头，通过多线创新稳市占并拓展蓝海，液体乳业务优化成本提升毛利率，常温酸奶市场份额领先，奶粉及奶制品业务增长稳健，海外市场表现亮眼。
关键数据：
- 2024年营收1153.9亿元，同比-8.24%；归母净利润84.5亿元，同比-18.94%；扣非归母净利润60.1亿元，同比-40.04%。
- 2025年1季度营收329.4亿元，同比+1.46%；归母净利润48.7亿元，同比-17.71%；扣非归母净利润46.3亿元，同比+24.19%。
- 液体乳业务营收750.03亿元，同比-12.32%，毛利率+0.62pct至30.98%。
- 婴幼儿配方奶粉零售额市场份额17.3%，同比+1.1pct；“金领冠”品牌逆势双位数增长。
- 冷饮业务营收87.21亿元，稳居市场第一，海外业务冷饮和婴幼儿奶粉营收增长率分别为13%和68%。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.73/2.06/2.14元，市盈率分别为17.2/14.4/13.9。
风险提示：原奶价格波动、政策调整、市场竞争恶化、食品安全风险。