24年顺利收官，看好25年公司经营稳定增长

贵州茅台（600519.SH）：24年顺利收官，看好25年公司经营稳定增长

核心观点
贵州茅台顺利完成2024年业绩目标，预计实现营业总收入约1,738亿元（同比增长15.44%），净利润约857亿元（同比增长14.67%）。公司强调2025年将确保53度500ml飞天茅台价格稳定，并持续优化产品结构，加大茅台酒投放量，推动大文创酒和非飞天系列酒增长。

关键数据

• 2024年预计营收1,738亿元，同比增长15.44%；净利润857亿元，同比增长14.67%。
• 2024Q4营收约507亿元（同比增长12.06%），净利润约249亿元（同比增长13.92%）。
• 2025年产品结构调整：强化普茅大单品地位，调整珍品茅台酒运营模式，开发750ml和400ml茅台酒。

研究结论
公司在困难环境下保持稳健增长，展现出业绩韧性和稳定性。预计2025年实现销售收入同比增长14.45%，归母净利润增长15.3%，EPS 78.73元，对应估值17.95倍。目标估值26倍，目标价2047元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示
宏观消费恢复不及预期、市场竞争过于激烈、产品结构提升不及预期等。