新兴市场持续突破,降本增效成果显著

2024年公司业绩大幅增长，扣非归母净利润同比增长130%。公司实现营业收入49.39亿元（同比增长17.00%），归母净利润3.37亿元（同比增长94.47%），扣非归母净利润3.47亿元。1Q25公司营收12.74亿元（同比增长20.41%），归母净利润0.65亿元（同比下降11.44%）。业绩增长主要得益于行业稼动率回升，产销量创历史新高（分别同比增长29.02%、28.20%），以及公司推进极致降本、数字化变革等专项工作，提升管控效率，降低运营成本。

下游景气恢复，新兴市场持续突破。2024年通讯、家电等应用板块需求回暖，汽车电子板块销售额同比增长66%，通讯板块同比增长24%，工控板块同比增长16%，超级电容器营业收入同比增长63%。

持续强化研发，突破多项高端产品。公司围绕高可靠、高容量等六大方向实施“三位一体”系统攻关，开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉，攻克低阻值厚膜电阻用贱金属电极浆关键技术难题，并实现辊印浆料等自研浆料的量产，有效降低原材料成本。

新董事长到任，降本增效持续优化。新任董事长李程先生引入低成本战略及精益文化，通过强化采购成本管理、关键材料自产化、深入开展精益诊断、强化费用管理等措施，全方位拓展降本增效空间。

投资建议：微调盈利预测，预计25-27年归母净利润同比增长48.9%/22.7%/19.6%至5.0/6.2/7.4亿元，当前市值对应2024-2026年PE分别为30/25/21倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不及预期；公司降本增效不及预期；公司扩产不及预期。