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微创医疗2024半年度业绩点评：降本增效成果显著，亏损有望持续缩窄

2024-09-01 丁丹,谈嘉程国泰君安证券尊敬冯

核心观点：微创医疗2024上半年业绩显著改善，降本增效成果显著，亏损大幅缩窄，公司有望逐步实现扭亏为盈，维持增持评级。
关键数据：
- 2024H1营收5.59亿美元（剔除汇率影响同比+17.0%），归母净亏损0.97亿美元（2023H1为1.63亿美元），经调整净亏损0.68亿美元（2023H1为1.85亿美元）。
- 费用率均大幅下降：销售费用率27.95%（同比下降7.23pp），管理费用率15.00%（同比下降4.87pp），研发费用率20.59%（同比下降18.23pp）。
- 创新业务高速增长：大动脉及外周介入业务1.10亿美元（+26.3%），神经介入业务0.57亿美元（+36.5%），结构心业务0.31亿美元（+26.7%），手术机器人业务0.10亿美元（+117%）。
- 传统板块稳健发展：冠脉业务0.93亿美元（+13.4%），骨科业务1.26亿美元（+9.0%），心律管理业务1.13亿美元（+5.6%）。
研究结论：
- 公司通过多种途径筹资化解短期流动性风险，包括发行新可转债、可换股定期贷款融资、金融机构信贷支持等。
- 传统板块创新产品陆续上市，如冠脉板块的Firesorb可降解支架获批，旋磨介入治疗仪、冲击波球囊等研发稳步推进。
- 预计2026年公司有望实现扭亏为盈，维持增持评级，上调2024-2025年预测EPS为-0.09/-0.02美元，新增2026年预测EPS为0.05美元。
风险提示：控费不及预期、手术量增长不及预期、集采风险。