三大业务齐发力,盈利能力持续改善-年报点评

核心观点与关键数据

• 公司概况：深科技（000021.SZ）三大业务齐发力，盈利能力持续改善。2024年实现营业收入148.27亿元，同比增长3.94%；归母净利润9.3亿元，同比增长44.33%。
• 盈利能力：整体毛利率为16.98%，同比提升0.33个百分点；计量智能终端毛利率达36%。费用管控方面，销售/管理/研发费用率分别为1.15%/4.02%/2.85%，同比略有提升；净利率为7.33%，同比提升1.56个百分点。
• 业务板块：
  • 存储半导体：2024年收入35.22亿元，同比增长37.62%。技术研发取得突破，Bumping及RDL项目实现量产，超薄存储芯片PoPt封装技术实现量产，16层堆叠技术和uMCPSiP封装技术具备量产能力。
  • 高端制造：2024年收入82.92亿元，同比-9.09%。聚焦数字化转型，智慧供应链项目顺利结项，数字化运营平台迭代升级，智能制造平台普及实施。
  • 计量智能终端：2024年收入29.35亿元，同比增长15.35%。国际市场中标波兰、匈牙利、荷兰、西班牙及阿曼等地智能表计项目，海外业务布局持续深化。
• 财务预测：预计2025-2027年收入分别为163.1亿元、176.15亿元、190.24亿元，归母净利润分别为12.54亿元、14.44亿元、17.31亿元。
• 估值与评级：采用PE估值法，给予公司2025年26倍PE，对应目标价格20.89元/股，维持“买入-A”投资评级。

研究结论

• 公司转型存储封测带来成长性，盈利能力持续改善，新技术、新产品产业化取得重要突破。
• 未来业绩增长可期，维持“买入-A”评级，目标价20.89元/股。
• 风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。