国内外市场分析
- 美棉市场：近期美国产区天气有所缓和，但市场仍以宏观因素为主，预计美棉走势震荡略偏强。USDA最新生长周报显示，美棉种植率为40%，较去年同期慢2%，近五年同期平均水平为43%。美国主产区平均气温同比高2.64°F，平均降雨量同比低0.56英寸。美棉销售情况显示，2024/25年度美陆地棉周度签约3.21万吨，周增16%，其中越南签约1.4万吨，土耳其签约0.44万吨；装运量周降24%，其中越南装运1.3万吨，巴基斯坦装运1.28万吨，土耳其0.95万吨。CFTC持仓数据显示，ICE卖方未点价合约总量减至50378张，折114万吨。
- 全球产销预测：USDA5月最新数据显示，25/26年棉花总产量预计2565万吨，较24/25年度调减71万吨；总消费为2570万吨，较24/25年度调增30.4万吨；期末库存为1706万吨，较24/25年度下降0.6万吨。
- 其他国家情况：印度棉花主产区近期降雨量相对正常水平高，累计降雨量较正常水平高37.8mm。
国内市场逻辑分析
- 郑棉走势：本周郑棉走势震荡，预计短期受宏观影响维持震荡偏强走势。
- 供应端：截至4月，全国棉花商业库存415.26万吨，环比下降68.7万吨，处于历年同期中低位置。新疆地区商业库存289.14万吨，内地地区库存86.22万吨。公检情况显示，新疆棉累计公检量同比增加15.22%。
- 需求端：市场消费淡季，截至5月22日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.5天。纱线市场显露淡季特征，下游市场对后市信心不足，纱厂采购积极性减弱，库存下滑。部分纺企库存略有累积，新疆部分大型厂库存在30天左右，内地企业15-20天左右。
- 综合来看：基本面方面，供应端商业库存下降明显，新棉生长影响有限，需求端市场处于谨慎状态，未出现明显新订单增量。当前市场主要交易逻辑仍以宏观因素主导，建议关注未来关税政策的进一步变化。
期权策略
- 波动率走势判断：棉花120日HV为10.6050，波动率较上一日略降。
- 权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8773，主力合约的成交量PCR为0.5554。期权：观望。
期货交易策略
- 交易逻辑：中美经贸高层会谈取得实质性进展，美国将修改对中国商品加征的从价关税，预计郑棉有所走强。
- 单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉受宏观影响预计偏强走势。
- 套利：空9多1。
- 期权：卖出看涨期权。
周度数据追踪
- 内外、91价差：9月-1月价差走势显示，内外价差波动较大。
- 纯棉纱厂开机负荷：中端情况显示，纱线库存天数和坯布库存天数均处于较低水平。
- 棉花商业库存：全国棉花商业库存和纺企棉花工业库存均呈现下降趋势。
- 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约：棉花1月基差、美国七大市场陆地棉平均基差走势显示，基差波动较大。
