棉系周报：下游需求变化不明显 郑棉走势震荡偏弱

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：当周美棉走势略偏弱，预计短期区间震荡走势为主。 交易逻辑：本周美棉基本来看，供应端随着收割进度进入尾声，预计后续大幅调整的可能性相对有限，市场逐渐开始关注需求端表现情况。需求端美棉销售进度继续处于历年同期低位，虽然当前签约进度不及五年均值，但较前期相比有所改善，因此短期预计美棉大概率以区间震荡走势为主。 ◼美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2024年11月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为198.97万吨，占年美棉产量预估值的64.4%（2024/25年度美棉产量预估值为309万吨）。美陆地棉检验量195.35万吨，检验进度达到了65.3%，同比快10.3%；皮马棉检验量3.61万吨，检验进度达到了31.5%，同比快20.2%。周度可交割比例在84%，季度可交割比例在82.5%，同比高3个百分点，季度可交割比例继续上升。 ◼美棉销售情况：目前美棉销售情况较之前有所改善，但仍处于历年同期低位，截止11月28日当周，24/25年美棉签约量3.87万吨，环比减少3.48吨，当前累计签约量155.56万吨，累计同比减少13.38%，当前签约进度65%，较五年均值落后6个百分点；本周美棉装运量3.57万吨，环比增加0.62万吨，当前累计装运量48.66万吨，同比减少12.65%。 ◼ICE美棉：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至11月29日，ON-CALL 2503合约上卖方未点价合约大幅增持554张至22715张，环比上周增1万吨。24/25年度卖方未点价合约总量增持563张至45251张，折103万吨，环比上周增1万吨。ICE卖方未点价合约总量升至50916张，折115万吨。较上周增加924张，环比上周增2万吨。 巴西：根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程开启，截至12月1日巴西2024/25年度棉花种植完成2.1%，环比增1.3个百分点。 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势偏弱震荡，预计短期继续维持当前走势。 ◼供应端：今年新疆地区新棉采摘基本结束，按照当前加工量来看新年度新疆地区棉花产量较去年相比高于之前预期，预计今年新疆地区产量大概在630万吨左右。截至2024年11月28日，全国新棉采摘进度为99.7%，同比减少0.1个百分点，较过去四年均值提高0.6个百分点;全国交售率‘为97.5%，同比提高0.5个百分点，较过去四年均值提高5.2个百分点。目前新疆地区棉花日加工情况仍处于历年同期高位，根据中国棉花信息网，截至12月5日，我国新疆皮棉累计加工量467万吨，同比增加77.5万吨，加工较前一日增加6.81万吨。 ◼需求端：本周需求端变化不明显，新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至11月28日，全国累计交售籽棉折皮棉612.5万吨，同比增加128.5万吨；皮棉销售情况来看，当前累计销售皮棉75.6万吨，同比增加2万吨。纱线环节来看，本周下游市场部分有小量订单使得开机率略有恢复，但由于订单增量有限且整体下游市场对后市信心相对有限，部分企业甚至有提前放假打算预计后市大概率继续偏弱势运行。 ◼综上所述，目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加。目前市场交易逻辑逐渐向需求端转移，虽然新棉交售情况较好但整体销售进度偏慢。此外，近期下游开机率受部分订单影响略有回升但持续性相对有限，并且部分市场有提前放假的打算，因此在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率偏弱震荡。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为13.7402，波动率较上一日略增，CF505-C-14800隐含波动率为13%，CF505-P-13800隐含波动率为12%，CF505-P-13200隐含波动率为13%。 ◼权策略建议：周四郑棉主力合约持仓PCR为0.5328，主力合约的成交量PCR为0.8180，今日认购认沽成交量均有减少，市场看跌情绪明显。 ◼期权：可考虑卖出CF2505-C-14800&卖CF505-P-13200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑 目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加；需求端当前新棉销售进度偏慢，下游各环节订单表现一般预计在后市无明显增量的背景下大概率维持偏弱震荡走势。此外，考虑到特朗普上台后关税政策对国内贸易有一定冲击，尤其是对纺织品服装出口带来负面影响，可能对棉花下游消费有利空影响。 *美国总统大选分析：特朗普曾在竞选活动中多次宣称，他当选后将对所有进口到美国的商品追加10%的关税，对中国的商品则要加征至少60%的关税。特朗普再次当选后中美贸易关系可能会再次紧张，美棉出口可能面临较大的问题，2023年度美棉签约出口市场中中国占比达40%，中美贸易关系紧张对美棉是一个利空影响。而对于郑棉来说，美国是中国的最大纺织品服装出口市场，占到总出口额的15%左右，一旦美国对中国服装加征高关税，那么对国内的纺织品服装来说冲击也会比较大，影响棉花的下游消费，因此对于郑棉来说是利空。在2018年到2019年的中美贸易战过程中棉花价格出现大跌。 ◼1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉预计棉花价格走势向上有卖套保压力，伴随着需求进入淡季可能会有偏弱走势。 ◼2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 棉花库存 棉纱和棉花价差 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn