宏观经济专题：一线城市地产成交维持韧性

一线城市地产成交维持韧性 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 郭晓彬（分析师）guoxiaobin@kysec.cn证书编号：S0790525070004 供需：建筑开工与需求均放缓，工业生产有韧性 1.建筑开工：开工放缓。最近两周（二月十七到三月初一），建筑开工恢复速度放缓，石油沥青装置开工率降至农历同期历史低位，磨机运转率处于农历同期历史中低位，水泥发运率处于同期历史中位。基建项目水泥直供量略高于2025年农历同期，房建水泥用量低于2025年农历同期，从总体水泥用量看，2026年走势已贴近2025年，或表明同比已接近筑底。 2.工业生产：整体韧性强。最近两周（4月7日到4月20日），整体工业开工率仍处农历同期历史中高位。化工链中PX开工率处于历史高位，PTA开工率处于同期历史中位，汽车半钢胎开工率保持历史中位，高炉、焦化企业开工率处于历史中位。 3.需求端，建筑需求有所回落。最近两周(二月十七到三月初一)，螺纹钢、线材、建材表观需求农历同比增速回落，螺纹钢与建材表观需求已降至历史低位，这与建筑开工率以及水泥用量的放缓相对应。乘用车四周滚动销量同比有所回落，中国轻纺城成交量处于历史中高位。主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱，整体弱于2025年同期。 商品价格：国内工业品价格延续回落 相关研究报告 1.国际大宗商品：最近两周（4月4日至4月17日），中东地缘冲突有所降温，原油价格回落；黄金、铜、铝价格震荡上行。 《经济实现开门红，GDP平减指数趋于转正—兼评Q1经济数据》-2026.4.16《出口同比+2.5%并不低—宏观经济点评》-2026.4.14 2.国内工业品：国内工业品价格延续回落。最近两周（4月4日至4月17日），国内定价工业品价格延续回落，南华工业品指数震荡偏弱运行。细分品种中，铁矿石、螺纹钢价格震荡偏弱运行，煤炭价格震荡上行；化工链多数产品价格上涨，建材产品中水泥、沥青、玻璃价格均回落。 地产：一线城市成交表现较好 《直接融资对社融的支撑力度提升—宏观经济点评》-2026.4.13 1.新建房：一线城市成交表现较好。最近两周（4月6日至4月19日），全国30大中城市商品房成交面积平均值环比-42%，较2024、2025年同期分别变动-22%、-3%。一线城市成交面积较2024、2025年同期分别变动+13%、+14%。 2.二手房：北京、上海二手房成交表现较好。价格方面，截至4月6日，二手房出售挂牌价指数环比延续回落；成交量方面，最近两周(4月6日至4月19日)，北京、上海、深圳二手房成交同比分化，较2025年农历同期分别同比+5%、+22%、-8%。 出口：高频数据指向4月出口同比增速或筑底 从韩国4月前10日出口情况来看，其出口同比增速有所回落但仍处于高位，我们预计我国AI产业链产品出口将保持韧性，短期内产业趋势方向未发生改变。总量上看，货物与集装箱吞吐量指向4月出口同比增速或筑底。 同时，若中东地缘冲突导致的全球能源价格适度上行，我国商品出口或将凭借煤炭成本、新能源产业链优势扩大份额。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 目录 1、供需：建筑开工与需求均放缓，工业生产有韧性.................................................................................................................41.1、建筑开工：开工放缓.....................................................................................................................................................41.2、工业生产：整体韧性强.................................................................................................................................................51.3、需求：建筑需求有所回落.............................................................................................................................................62、价格：国内工业品价格延续回落............................................................................................................................................72.1、国际大宗商品：地缘冲突降温，油价下行，有色上行..............................................................................................72.2、国内工业品：国内工业品价格延续回落......................................................................................................................72.3、食品：农产品价格有所回落，猪肉价格有所回落......................................................................................................93、地产成交：一线城市成交表现较好........................................................................................................................................93.1、新建房：一线城市成交表现较好.................................................................................................................................93.2、二手房：北京、上海二手房成交表现较好................................................................................................................104、出口：高频数据指向4月出口同比增速或筑底...................................................................................................................105、流动性：资金利率震荡下行，逆回购以净回笼为主...........................................................................................................116、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：磨机运转率低于2025年农历同期.....................................................................................................................................4图2：石油沥青装置开工率逆季节性下行...................................................................................................................................4图3：磨机运转率低于2025年农历同期.....................................................................................................................................4图4：基建水泥直供量略高于2025年农历同期..........................................................................................................................4图5：总体水泥用量同比或已接近筑底.......................................................................................................................................4图6：整体工业开工率仍处同期历史中高位................................................................................................................................5图7：最近两周PX开工率处于同期历史高位............................................................................................................................5图8：最近两周PTA开工率处于同期历史中位..........................................................................................................................5图9：汽车半钢胎开工率处于同期历史中位................................................................................................................................5图10：高炉开工率处于同期历史中高位.....................................................................................................................................5图11：螺纹钢、建材表观需求降至历史低位...........................................