文娱个护：新消费起势，细分龙头高成长
潮玩谷子&文创
- 行业特点：仍处高景气阶段，IP竞争白热化，品类泛化加速，全球布局深化。
- 业绩分化：潮玩赛道（泡泡玛特、卡游）高增长，传统玩具&文创企业承压。
- 转型趋势：传统企业积极转型IP化（晨光股份）、拓展潮玩新品类（奥飞娱乐）。
- 重点企业：泡泡玛特（营收+106.9%，海外市场增长强劲）、布鲁可（IP合作丰富，拼搭积木增长186.2%）、卡游（IP矩阵丰富，谷类产品增长858.7%）、晨光股份（IP化占比提升，线上线下渠道拓展）。
- 投资建议：关注IP产业链深度布局及转型标的，如【布鲁可】和【晨光股份】。
个护用品
- 国货崛起：百亚、润本、登康、豪悦、稳健医疗收入高增，卫生巾/婴童护肤/口腔护理国货品牌表现亮眼。
- 盈利能力：高投入成长期导致短期盈利能力波动，但整体毛利率提升打开修复空间。
- 重点企业：百亚股份（线上线下渠道拓展，增长提速）、润本股份（婴童护肤产品放量，渠道拓展顺利）、登康口腔（电商&线下多渠道并进，拓展口腔大健康业务）、豪悦护理（收购丝宝，拓展卫生巾品牌业务）、稳健医疗。
- 投资建议：重视个护赛道国货崛起下的戴维斯双击机会，关注【百亚股份】【润本股份】【豪悦护理】【登康口腔】【稳健医疗】。
民用电工
- 龙头底部已现：公牛集团业绩韧性凸显，新能源业务翻倍增长，电连接&电工照明磨底。
- 投资建议：关注【公牛集团】，看好装饰渠道综合化及产品创新迭代推动传统业务稳健增长，同时公司布局新兴赛道天花板打开。
家居：关注以旧换新补贴效果逐步兑现
定制
- 业绩承压：2024年定制家居业绩承压，收入端普遍双位数下滑。
- 以旧换新补贴：24H2补贴落地，25Q1定制板块受益订单兑现，收入降幅收窄。
- 盈利能力：利润端普遍下滑，欧派、索菲亚降本增效成果持续体现。
- 投资建议：推荐布局估值处于低位，经营韧性较强、具有中长期成长潜力的头部标的【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。
软体
- 业绩分化：床垫单品类龙头（顾家家居、敏华控股、慕思股份、喜临门）表现优于多品类龙头。
- 渠道调整：2024年出现净关店，精简门店&子品牌，2025年趋势仍将延续。
- 产品策略：强品牌力企业扩品类寻找增量空间。
- 渠道策略：聚焦下沉市场开拓。
- 投资建议：关注估值性价比形成的安全垫，建议关注【顾家家居】【敏华控股】【慕思股份】【喜临门】。
轻工出口：关税扰动持续，关注长期核心竞争力标的
- 业绩分化：出口链企业业绩分化，汇率波动影响单季度盈利表现。
- 行业特点：非美市场占比高，美国产能本地化构建护城河。
- 投资建议：建议布局【久祺股份】【致欧科技】，以及【梦百合】。
造纸：行业进入周期向上阶段，龙头布局性价比突显
- 业绩回顾：24Q1利润改善，复苏趋势显现，仙鹤股份+20%，太阳纸业利润端表现超预期。
- 行业梳理：24年木浆系新增产能较多导致纸价承压，文化纸、白卡纸、箱板纸表现疲弱。
- 投资建议：持续推荐【太阳纸业】【仙鹤股份】。
包装印刷：盈利有所改善，静待下游需求修复
- 投资展望：短期关注需求改善，长期受益集中度提升。
- 投资建议：建议关注【裕同科技】。
电子烟：海外一次性监管收紧，口含烟品类巨头引领下高增
- 行业端：出口延续高景气度，美国增长靓丽，新兴市场迅速放量。
- 投资建议：建议关注【思摩尔国际】【雾芯科技】【菲莫国际】，以及合成法尼古丁及尼古丁袋相关标的【金城医药】【润都股份】。
风险提示
- 原材料价格大幅上涨风险
- 宏观经济波动风险
- 行业政策变动风险
- 研报使用信息更新不及时风险
