纺服板块2024年及2025年至今行情回顾
- 2024年1-12月：纺服板块跑输沪深300，主要受消费及出口景气度下行影响。板块/纺织制造/品牌服装/沪深300较年初分别+4.8%/-4.9%/+10.8%/+31.0%。品牌服饰中海澜/森马等大标的带动板块上涨。
- 2025年1-4月：纺服板块跑赢沪深300，主要受品牌服装表现好于沪深300带动。板块/纺织制造/品牌服装/沪深300较年初分别-1.24%/-2.71%/+0.13%/-2.75%。特朗普关税政策影响下，纺织制造板块及沪深300同比下滑较深。
2024年及2025年1-4月重点公司表现回顾
- 2024年：个股涨跌幅差异较大，涨幅前五为开润股份+69.4%、华利集团+49.4%、伟星股份+30.6%、特步国际+27.9%、森马服饰+21.7%。跌幅较大为牧高笛-40.6%、比音勒芬-32.5%、盛泰集团-28.8%、富春染织-25.0%、歌力思-23.8%。
- 2025年1-4月：涨幅前五为华孚时尚+37.8%、安踏体育+18.1%、罗莱生活+15.8%、海澜之家+10.7%、浙江自然+10.2%。跌幅较大为华利集团-34.9%、比音勒芬-23.0%、开润股份-22.5%、伟星股份-21.9%、健盛集团-20.4%。
纺服板块2024年报及2025年一季报综述
品牌服饰：24年品牌服饰行业整体承压，25Q1零售环境仍较弱
- 营业收入：
- 2024年：运动服饰板块支撑，家纺及中高端女装表现较差。整体收入YOY+4.2%，其中男装YOY-0.3%，大众服饰-0.1%，中高端女装-6.1%，家纺-6.3%，运动+9.3%。
- 2025Q1：整体零售环境压力较大，板块整体下滑。整体收入YOY-2.6%，其中男装YOY-0.2%，大众服饰-4.0%，中高端女装-6.3%，家纺-3.7%。
- 归母净利润：
- 2024年：运动板块利润稳定增长，其他板块利润下滑。整体归母净利润YOY+11.0%，其中男装YOY-23.5%，大众服饰YOY-9.6%，中高端女装YOY-61.8%，家纺YOY-11.9%，运动服饰YOY+36.2%。
- 2025Q1：板块整体下滑，男装跌幅较小。整体归母净利润YOY-12.4%，其中男装YOY-4.1%，大众服饰YOY-33%，中高端女装YOY-16.2%，家纺YOY-15.1%。海澜/歌力思/罗莱生活/欣贺股份实现净利润增长。
- 毛利率：
- 2024年：相对稳定，品牌服饰毛利率55.4%/YOY+0.3pct。
- 2025Q1：大众及家纺毛利率提升明显，大众服饰同比+1.8pct，家纺同比+1.6pct。
- 费用率：
- 2024年及2025Q1：销售费用率增长，其他费用率相对稳定。24年销售费用率YOY+1.2pct，25Q1YOY+2.2pct。
- 存货：
- 2024年及2025Q1：品牌服饰存货同比有所增长。24年YOY+23.6%，25Q1YOY+16.8%。
纺织制造：24年收入利润同比增长，中游制造表现优于上游制造
- 营业收入：
- 2024年：下游品牌补库，上游制造及中游制造收入均有所增长。板块收入YOY+12.4%，上游制造YOY+3.3%，中游制造YOY+16.2%。
- 2025Q1：下游补库结束，板块收入增速降速。板块收入YOY+2.9%，上游制造YOY-8.3%，中游制造YOY+14.5%。
- 归母净利润：
- 2024年：板块利润大幅反弹。板块YOY+25.9%，上游制造YOY-3%，中游制造YOY+30.1%。
- 2025Q1：中游制造利润表现弱于上游制造。板块YOY+11.2%，上游制造YOY+22.3%，中游制造YOY+11.2%。
- 毛利率及归母净利率：
- 2024年：订单充足带动毛利率增长，板块毛利率同比+2.3pct。
- 2025Q1：中游制造毛利率同比下降，板块毛利率同比+0.6pct。
- 费用率：
投资建议
- 品牌服饰：推荐关注安踏体育、特步国际、海澜之家。
- 纺织制造：推荐关注申洲国际、华利集团、晶苑国际、健盛集团。
风险提示
- 消费需求恢复不及预期、关税及贸易摩擦、大宗商品价格波动、汇率波动等。
