轻工行业21年报及22年一季报总结：在趋势分化与变化中寻找板块亮点

西南证券研究发展中心轻工研究团队的研报总结如下：

1. 家居板块在高基数和原材料压力下，22Q1营收和净利润增速进一步放缓，但龙头企业表现出了远超行业的增长韧性。家居板块分化的原因主要是在全品类套餐式运营下带动客单值大幅提升，传统渠道同店保持高增长；同时大力发展整装新渠道，实现第二成长曲线的快速扩张。
2. 造纸板块吨盈利改善，最差时候已过去。22Q1吨盈利环比改善，文化纸双减的基数压力在Q3有望明显缓解，包装纸在国内物流电商恢复后也有望迎来需求改善，特种纸需求相对稳定。
3. 出口板块受益于疫情后海外供应链向国内转移趋势，21年和22Q1海外需求亮眼，目前看仍具持续性；利润方面，受原材料涨价、人民币汇率上行和海运费高企影响，大部分出口型企业的盈利能力承压。
4. 个护板块受疫情反复及高基数影响，21年及22Q1营收增速回落。盈利能力方面，受原材料价格上涨、疫情影响费用投放效果等因素影响，盈利能力不及预期。
5. 文娱板块海外舒适露营消费趋势兴起，户外露营行业迎来爆发式增长，带动露营装备供应商订单旺盛，21-22Q1收入均保持高速增长。利润端来看，由于行业优质供应商稀缺，生产商议价能力较强，盈利能力保持高位。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；汇率波动的风险；疫情影响范围扩大的风险；行业竞争加剧的风险；房地产市场变化的风险。