周度观点及策略
- 宏观：穆迪下调美国主权信用评级及特朗普政策引发抛售美元资产，但铝价维持平稳。
- 供应：几内亚政府将多个采矿权划归战略保留区，氧化铝价格大幅上涨，矿端供应干扰持续，后期氧化铝厂或因利润修复而复产。国内电解铝企业产量高但产能接近天花板，铝水转化率偏高限制铝锭产量增长。
- 需求：国内铝加工行业平均开工率小幅回落至61.6%，铝箔、铝线缆订单韧性尚存，但铝型材、铝板带开工率回调，显示建筑及工业材需求边际转弱。外需方面，90天关税窗口期刺激部分终端企业出口订单恢复，但中长期外需复苏难改观。
- 库存：国内铝锭库存处往年同期低位，支撑铝价，但后期下游订单预期走弱，电解铝去库进程或结束。
- 观点：几内亚矿端供应干扰持续，氧化铝价格上涨，后期氧化铝厂或因利润修复而复产。电解铝冶炼维持高开工率，产能限制产量预增有限。下游铝加工环节除铝线缆外开工率回落，市场对后续订单减少有一定预期；90天关税窗口期刺激部分终端企业出口订单恢复，但中长期外需复苏难改观。预计本周沪铝继续维持偏强震荡。
- 策略：继续波段做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及A00铝锭现货升贴水保持平稳。
- LME伦铝电3走势及我国铝锭进口利润情况显示进口成本优势减弱。
供给及库存
- 铝土矿：2025年1-4月中国累计进口铝土矿6777万吨，同比增加34.3%；2024年累计进口15876.7万吨，同比增加12.3%。几内亚占进口总量的69.41%，同比增加11.2%；澳大利亚占25.12%，同比增加15.4%。国内铝土矿产量同比增长11.2%，港口库存总体上升。
- 氧化铝：2025年4月中国氧化铝产量732.3万吨，同比增长6.7%；1-4月累计产量2991.9万吨，同比增长10.7%。2025年1-4月中国累计进口氧化铝9.95万吨，同比减少90.6%；累计出口氧化铝96.45万吨，同比增加74.7%。
- 电解铝：截至2025年3月底，中国电解铝运行产能达到4385万吨。2025年4月中国电解铝产量375万吨，同比增长4.2%；1-4月累计产量1479万吨，同比增长3.4%。2024年中国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。2025年1-4月中国累计进口原铝83.4万吨，同比下降11.3%；累计出口3.5万吨，同比增长139.6%。
- 库存：2025年5月22日LME期货库存量为38.69万吨；截至2025年5月22日，我国电解铝社会库存55.70万吨。
初加工及终端市场
- 2025年4月我国铝合金产量152.8万吨，1-4月累计产量576万吨；2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。
- 2025年1-4月我国铝材累计产量2111.7万吨，同比增长0.9%；2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。
- 2025年1-4月我国未锻轧铝及铝材累计进口量132万吨，同比下降11.4%；累计出口188万吨，同比下降5.7%。2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。
供需平衡表及产业链结构
- 预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55%。
- 国内电解铝产能接近天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产。
- 全球铝下游需求结构及绿色需求预测显示，光伏、风电、新能源汽车等领域对铝需求增长显著。
- 2025年1-4月我国新能源汽车产销累计完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。2025年1-4月全国累计发电装机容量同比增长15.9%，其中太阳能发电装机容量同比增长47.7%，风电装机容量同比增长18.2%。
- 中国汽车用铝消费预测及光伏用铝消费预测显示，新能源汽车和新能源领域对铝需求增长强劲。
