铜日报：海外矿端干扰仍然不断 铜价或维持震荡偏强

期货研究报告铜日报20240814 海外矿端干扰仍然不断铜价或维持震荡偏强 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 铜市场分析 期货行情： 8月13日，沪铜主力合约开于72510元吨，收于72410元吨，较前一交易日收盘上 涨081。当日成交量为78687手，持仓量为136061手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于72200元吨，收于72310元吨，较昨日午后收盘下降 320。 现货情况： 据SMM讯，昨日早市持货商挺价情绪较高，与下游买盘现分歧。盘初持货商报主流平水铜升水30元吨升水40元吨。好铜如CCCP，金川大板报升水50元吨升水 60元吨。贵溪铜报升水80元吨。下游因隔夜铜价冲高采购欲望承压。进入主流交易时段，持货商挺价态度较强，现货成交虽较昨日降温，但整体报盘仍然较高。主流平水铜报升水20元吨升水30元吨部分成交，好铜报升水40元吨升水50元吨，湿法铜与进口非注册货源较为紧张。 观点： 宏观方面，据金十讯，美国7月PPI数据录的同比上升22的结果，低于预期，并较前值27大幅下滑，交易员再度增加了对美联储放宽政策的押注。目前市场普遍预计9月美联储将会在议息会议上采取降息的举措。叙利亚国家媒体则称，有导弹袭击瞄准叙利亚科诺科油气田附近的美国空军基地，但美国官员表示，攻击未成功。国内方面，央行发布数据显示：7月末社会融资规模存量为39572万亿元，同比增长82；7月末M2余额30331万亿元，同比增长63；前七个月人民币贷款增加1353万亿元；前七个月人民币存款增加1066万亿元。 矿端方面，据上海金属网讯，秘鲁能源和矿产部周一表示，2024年6月秘鲁铜产量同比下降117至213578吨。今年上半年秘鲁铜产量同比下降21至129万吨。去年年初，秘鲁进入技术性衰退，反政府抗议活动使关键的采矿业受到打击。该国希望从SouthernCopper启动的TiaMaria铜矿项目中受益，该项目目前预计将于2027年投产。秘鲁能源和矿产部表示，预计今年秘鲁铜产量将达到300万吨，高于去年的276万吨。此外，必和必拓智利Escondida铜矿的工人在未能达成薪资协议后，将于近期开始罢工，为世界上最大的铜矿企业的停工奠定了基础。2400多名工会成员将从当地时间周二上午8点开始罢工。该工会在一份声明中表示，经过五天的调解谈判，工会拒绝了必和必 拓提的新劳动合同。这一决定导致该矿停产，该矿的铜产量约占全球铜总产量的5。这将扰乱必和必拓的金属运输，同时可能缓解近几个月来因全球经济前景黯淡而暴跌的铜期货价格的压力。Escondida铜矿每年生产100多万吨铜，是迄今为止最大的铜供应商。 冶炼方面，上周，国内电解铜产量247万吨，环比减少05万吨，部分再生铜冶炼企业受政策影响以及原料紧张产量有所减少，加之部分企业利润不多也开始减产，因此产量环比小幅减少。后市仍需密切关注可能现的冶炼厂减产情况。进口方面，外媒8月 12日消息，赞比亚国家广播公司周一报道，赞比亚将在周二重新开放与刚果民主共和国的边境口岸。上周末期间赞比亚关闭边境，导致世界第二大铜生产国刚果的铜口受阻。赞比亚媒体周一晚间报道称，两国政府签署了一份公报，允许赞比亚产品不受限制地进入刚果。刚果去年的铜产量超过280万吨，几乎所有铜都是通过公路从赞比亚运往坦桑尼亚、南非和纳米比亚的港口。 消费方面，目前市场关注相对较多的是国内涉废企业针对《公平竞争审查条例》以及反向开票的实施以及适应情况，据SMM近期针对四川地区调研结果显示，新政的执行对于安徽地区再生铜杆企业影响颇深。自七月份以来，四川、安徽地区大部分再生铜杆企业由于政策的不确定性，均表示在完成现有订单后选择停产观望，等待八月份政策的实施情况，再决定何时复产。截至目前，随着《公平竞争条例》实施已近半月，四川、安徽两地政府尚未给明确的政策或指引，仅少部分企业在持续生产中，目前也按照新政，加大了对于带票原料的采购。我国再生铜杆产能为816万吨，其中安徽地区占比达14，四川地区占比达4。精铜消费方面，目前国内升贴水挺价情绪相对明显，显示随着此前价格的大幅下跌，下游补库积极性有所回升。 持仓方面，美国商品期货交易委员会CFTC公布的报告显示，截至8月6日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓继续下滑至19598手。此前恰逢全球股市巨震，市场恐慌情绪升温，期铜走势受到明显拖累，基金多头大幅减仓，另外不确定性也在增加，基金空头势力也有所收窄。8月6日当周（目前最新），基金多头仓位再度大幅回落至88598手，空头仓位同样现下降至69000手，总持仓重新下滑至249019手。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨009万吨至3056吨。SHFE仓单较前一交易日下降038万吨1839万吨。SMM社会库存下降297万吨至3188万吨。外媒8月12日消息，伦敦金属交易所LME周一公布的数据显示，在LME仓库中，7月俄罗斯铜注册仓单占比从上月的27降至21，数量为47200吨。而中国铜占比从45升至53。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于716，较前一交易日下降044。 总体而言，昨日铜价整体呈现震荡回升格局，并且有色板块整体表现也相对偏强，这 或许是由于此前相对利空的因素在行情中已经有了一定的反映，同时国内社库持续去化，铜价接近7万元吨的位置时，下游企业在一定程度上采取了补库或是买入套保的举措，因此目前对于有买入套期保值需求的企业而言，仍然建议可以持续进行买入套保操作。 策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput69500元吨 风险 需求持续偏弱 海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据5 其他相关数据6 图表 图1TC价格丨单位：美元吨6 图2沪铜价差结构丨单位：元吨6 图3平水铜升贴水丨单位：元吨6 图4精废价差丨单位：元吨6 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨6 图6WIND行业终端指数丨单位：点6 图7现货铜内外比值丨单位：倍7 图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨7 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张7 图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手7 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨7 图12全球注册仓单丨单位：吨，7 图13LME铜库存丨单位：万吨8 图14SHFE铜库存丨单位：万吨8 图15COMEX铜库存丨单位：万吨8 图16上海保税区库存丨单位：万吨8 铜日度基本数据 表1铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024813 2024812 202486 2024715 SMM：1铜 40 30 15 85 升水铜 45 40 10 95 现货升贴平水铜 25 15 35 75 水湿法铜 20 30 80 30 洋山溢价 55 58 52 35 LME（03） 11832 123 15345 SHFE 期货主力 LME 722800 721909028 708508923 794909768 LME NA 294750 216475 SHFE 库存 COMEX 286305 23445 29514117161 31610810188 合计 NA 607052 542771 SHFE仓单 183906 187708 195719 249233 仓单LME注销仓单占 比 DIV0 52 61 CU2412 CU2409连三近 370 380 320 510 月 CU2409 CU2408主力近 150 180 90 170 套利月 CU2409AL2409 381 376 377 399 CU2409ZN2409 313 315 320 328 进口盈利 NA 16673 4810 4027 沪伦比（主力） 800 794 814 备注：1洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨，其余价格单位以人民币计价；2现货升贴水是相对于近月合约；3进口盈利国内价格进口成本，国内价格现货价格，进口成本（LME现货价保税区到岸升水）即期汇率（1关税税率）（1增值税率）港杂费；4表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1TC价格丨单位：美元吨图2沪铜价差结构丨单位：元吨 202120222023202401月差12月差23月差34月差 45月差56月差67月差78月差 500 0 3 010203040506070809101112 500 20240714202407242024080320240813 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3平水铜升贴水丨单位：元吨图4精废价差丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 5000 精废价差价格优势（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差目前价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差合理价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价） 500 010203040506070809101112 202008132022081320240813 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨图6Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价上海电解铜CIF提单最高溢价上海电解铜CIF提单 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 202008132022081320240813 202008132022081320240813 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7现货铜内外比值丨单位：倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏右轴沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 72000 74000 6 202008122022081220240812 02008122022081220240812 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜 80000 0 20200812 20220812 20240812 20200809 20220809 20240809 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12全球注册仓单丨单位：吨， 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100