铜周报：矿端干扰仍存需求逐步恢复 铜价维持偏强

期货研究报告铜周报20240310 矿端干扰仍存需求逐步恢复铜价维持偏强 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，3月8日当周，SMM1电解铜平均价格运行于68780元吨至69595元吨，周中维持震荡走高格局。平均升贴水报价运行于120至85元吨，升贴水报价维持低位。 库存方面，3月8日当周，LME库存下降086万吨至1128万吨。上期所库存上涨247 万吨至2392万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨421万吨至3478万吨，保税区 库存上涨013万吨至445万吨。观点： 宏观方面，美联储主席鲍威尔在国会作证时对通胀前景保持谨慎态度。虽然他暗示今年晚些时候可能会降息，但他并未透露具体的时间表细节，这表明美联储对通胀下降的速度有所保留。不过市场对于美联储或将进入降息周期的预期已经开始做反应。 矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC继续下行，现货市场依旧活跃，同时长单有所推进。多个市场参与者表示干净矿的TC已经趋向10美元干吨以下，打包矿的TC略高。目前在炼厂集中提前一波检修及个别炼厂降负荷之外，暂未见到更大规模减产。供应端未见新的变化。当下SMM所报周度加工费已经下降至1529美元吨。 冶炼方面，本周国内电解铜产量242万吨，环比增加03万吨。3月部分冶炼厂因2月影响的产量逐渐爬产中，但有大型冶炼企业因搬迁影响产量较大，部分企业受原料紧张等有所减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂产量有所增加。同时当下极低的加工费也不排除使得CSPT小组联合减产。 消费方面，据Mysteel讯，由于周内铜价偏强震荡，且周五一度走高至70000元吨以上，然而本周下游部分加工企业新增订单仍表现不佳，铜管、铜排等行业订单表现尚可。后续临近周尾，随着铜价逐渐走高，下游现一定买涨情绪，补库需求小幅回暖，但整体市场消费提振空间较为有限。 总体而言，目前TC价格持续走低，后市不排除CSPT现联合减产的可能性，同时目前随着下游需求自春节后陆续恢复，虽然当下市场升贴水报价仍然维持低位，但这样的情况或将逐步现改变，叠加美联储降息预期的影响，预计铜价同样将会维持偏强格局。 策略 铜周报丨2024310 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput65000元吨 风险 旺季需求大幅不及预期海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1TC价格丨单位：美元吨5 图2沪铜价差结构丨单位：元吨5 图3平水铜升贴水丨单位：元吨5 图4精废价差丨单位：元吨5 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨5 图6WIND行业终端指数丨单位：点5 图7现货铜内外比值丨单位：倍6 图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨6 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12全球注册仓单丨单位：吨，6 图13LME铜库存丨单位：万吨7 图14SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1铜价格与基差数据 项目 今日昨日202438202437 上周202431 一个月202428 SMM：1铜 9095 70 15 升水铜 8085 60 25 现货升贴平水铜 95105 75 0 水湿法铜 150165 125 50 洋山溢价 55562 565 485 LME（03） 9401 875 10848 SHFE 期货主力 LME 6995069500856886415 689208522 679608226 LME 113525 121375 136825 SHFE 库存 COMEX 23924529937 21448728853 6877723106 合计 143462 364715 228708 SHFE仓单 157470148638 132362 49525 仓单 LME注销仓单占 比CU2406CU2403连三近 170 70 40 210 月CU2404CU2403主力近 190 130 90 110 套利 月CU2404AL2404 364 363 363 359 CU2404ZN2404 330 332 335 332 进口盈利 NA 9857 2445 12887 沪伦比（主力） 804 809 826 103145179 备注：1洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨，其余价格单位以人民币计价；2现货升贴水是相对于近月合约；3进口盈利国内价格进口成本，国内价格现货价格，进口成本（LME现货价保税区到岸升水）即期汇率（1关税税率）（1增值税率）港杂费；4表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 110 90 70 50 30 10 图1TC价格丨单位：美元吨图2沪铜价差结构丨单位：元吨 01月差12月差23月差34月差 202120222023202445月差56月差67月差78月差 700 200 300 010203040506070809101112 202401202024021320240308 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3平水铜升贴水丨单位：元吨图4精废价差丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 10000 5000 0 5000 精废价差价格优势（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差目前价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差合理价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价） 500 010203040506070809101112 202003082022030820240308 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨图6Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价上海电解铜CIF提单 140 120 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价上海电解铜CIF提单Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 34000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 1000 28000 22000 16000 10000 4000 202003082022030820240308 202003082022030820240308 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7现货铜内外比值丨单位：倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏右轴沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 72000 74000 6 202003072022030720240307 02003072022030720240307 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 202003082022030820240308 202003082022030820240308 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12全球注册仓单丨单位：吨， 110 90 70 50 30 20202021202220232024 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10 123456789101112 202003072022030720240307 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15Comex铜库存丨单位：万吨图16上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom