锡月报：矿端干扰仍无明显改善，锡价料维持偏强格局

期货研究报告|锡月报2024-09-01 矿端干扰仍无明显改善锡价料维持偏强格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 联系人 王育武 021-6082796 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■锡主线逻辑 1.2024年1-6月（目前最新），国内锡精矿产量3.68万吨，累计同比上涨9.8%。而在进口方面，1-7月，国内锡精矿进口量累计为10.70万吨，同比下降26.23%，据SMM讯，7月份从缅甸进口的锡矿量为0.68万吨（折合约2025金属吨），相较于2024年6月的数据有所回升。尽管缅甸佤邦当局对于锡矿生产的恢复时间尚未给�明确指示。然而，基于当前的市场分析与预测，三季度缅甸锡矿的进口量预计仍将维持在相对较低的水平。 2.国内冶炼方面，2024年1-7月产锡锭量累计13.64万吨（原生+再生），累计同比上涨11.44%。7月较6月环比下降1.09%至2.08万吨。据SMM讯，云南，某家精炼锡冶炼企业由于交接问题仍处于停产状态。尽管6月份受到环保检查冲击的部分企业已经恢复了正常生产，并且产量有所回升，但是矿产资源的紧张状况已经对冶炼环节产生了影响。 3.新能源汽车表现整体依然较好，但海外对华增加关税以及海外相对右翼的政党可能胜选的情况对于新能源车�口仍存隐患。家电以及电子板块7月均�现环比回落，需关注9月旺季需求能否兑现。不过还需注意的是，临近8月末，中国人民银行从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债，这一举动同样有望改善目前市场预期。 4.锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存于2024年8月间下降0.12万吨至1.28万吨。同期LME库存亦上涨30吨至0.46万吨。国内库存持续去化。 总体而言，目前矿端干扰仍然存在，年内进口矿进口量大幅下降，而近月来库存水平开始去化。因此目前锡品种展望仍然乐观，操作上Sn2410合约买入区间可在25.0万元/吨至25.5万元/吨之间。 ■策略 单边：谨慎偏多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 库存去化无法延续 高利率环境维持过长时间 目录 核心观点1 供应端5 矿端供应目前或仍逐步偏紧5 环保稽查使得7月精锡产量略有下降6 初级消费端7 下游企业运行相对稳定但锡焊料开工率环比仍小幅走低7 镀锡板（马口铁）产量维持微涨7 终端8 传统汽车与新能源表现分化明显8 电子板块2024年以来表现集体靓丽但7月淡季明显仍存10 库存11 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨5 图2:中国自缅甸进口锡精矿量丨单位：吨5 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨6 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨6 图5:国内再生锡产量占比丨单位：%6 图6:国内炼厂开工率丨单位：%7 图7:国内冶炼产能丨单位：万吨7 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨7 图9:锡焊料企业开工率丨单位：%7 图10:国内镀锡板产量丨单位：万吨8 图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨8 图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆8 图13:中国新能源汽车产量丨单位：万辆8 图14:新能源车渗透率丨单位：%9 图15:中国汽车产成品库存同比丨单位：%9 图16:国内空调产量丨单位：万台、%9 图17:国内洗衣机产量丨单位：万台、%9 图18:国内电冰箱产量丨单位：万台、%10 图19:国内家电�口丨单位：万台10 图20:国内锂电子电池产量丨单位：亿只10 图21:国内移动通信手机产量丨单位：亿台10 图22:国内光电子器件产量丨单位：十亿个11 图23:国内集成电路产量丨单位：亿块11 图24:SHFE库存丨单位：吨11 图25:LME库存丨单位：吨11 图26:企业库存丨单位：吨12 图27:国内社会库存丨单位：吨12 供应端 矿端供应目前或仍逐步偏紧 2024年1-6月（目前最新），国内锡精矿产量3.68万吨，累计同比上涨9.8%。而在进口方面，1-7月，国内锡精矿进口量累计为10.70万吨，同比下降26.23%，据SMM讯，7月份从缅甸进口的锡矿量为0.68万吨（折合约2025金属吨），相较于2024年6月的数据有所回升。尽管缅甸佤邦当局对于锡矿生产的恢复时间尚未给�明确指示。然而， 基于当前的市场分析与预测，三季度缅甸锡矿的进口量预计仍将维持在相对较低的水平。 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨图2:中国自缅甸进口锡精矿量丨单位：吨 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 010203040506070809101112 40000 30000 20000 10000 0 20202021202220232024 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨 SMM锡精矿加工费_云南40%SMM锡精矿加工费_广西60% SMM锡精矿加工费_湖南60%SMM锡精矿加工费_江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019/08/302020/08/302021/08/302022/08/302023/08/302024/08/30 数据来源：SMM华泰期货研究院 环保稽查使得7月精锡产量略有下降 国内冶炼方面，2024年1-7月产锡锭量累计13.64万吨（原生+再生），累计同比上涨11.44%。7月较6月环比下降1.09%至2.08万吨。据SMM讯，云南，某家精炼锡冶炼企业由于交接问题仍处于停产状态。尽管6月份受到环保检查冲击的部分企业已经恢复了正常生产，并且产量有所回升，但是矿产资源的紧张状况已经对冶炼环节产生了影响。 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨图5:国内再生锡产量占比丨单位：% 25000 20000 15000 10000 5000 0 20202021202220232024 010203040506070809101112 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020/072022/072024/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图6:国内炼厂开工率丨单位：%图7:国内冶炼产能丨单位：万吨 29 2020 2021 2022 2023 2024 80 60 4028 20 0 010203040506070809101112 27 2018/072020/072022/072024/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 初级消费端 下游企业运行相对稳定但锡焊料开工率环比仍小幅走低 7月间，63A焊锡条平均价运行于16.88万元/吨至18.13万元/吨。60A焊锡条平均价运 行于16.18元/吨至18.33万元/吨。无铅焊锡平均价运行于16.13万元/吨至17.38万元/吨，总体呈现震荡格局。2024年7月间锡焊料开工率继续回落至71.60%，较上月下降 1.1个百分点。 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨图9:锡焊料企业开工率丨单位：% 63A焊锡条-平均价60A焊锡条-平均价 400000 无铅焊锡-平均价 100 90 300000 200000 100000 0 2020/08/302022/08/302024/08/30 80 70 60 50 40 30 2023/062023/122024/06 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镀锡板（马口铁）产量维持微涨 2023年1-4月（最新数据），国内镀锡板产量88.34万吨，较2023年同期上涨0.73%。 而在镀锡板库存方面，6月镀锡板国内库存10.20万吨，较5月环比下降0.46万吨。 图10:国内镀锡板产量丨单位：万吨图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨 20202021202220232024 250 200 150 100 50 0 2020/062021/062022/062023/062024/06 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 终端 传统汽车与新能源表现分化明显 2024年1-7月，传统汽车产量达1,026.3万吨，同比下降7.08%，7月较6月环比下降 13.43%。新能源车产量达591.40万辆，同比上涨29.0%，但7月较6月则是环比上涨1.9% 至98.4万吨。 目前新能源汽车渗透率已经达到40%，不过此后这一比例能否进一步提升则有诸多因素牵制（如天气条件以及补贴政策的变化）。就成品库存同比而言，7月再度走高。 图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆图13:中国新能源汽车产量丨单位：万辆 300 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图14:新能源车渗透率丨单位：%图15:中国汽车产成品库存同比丨单位：% 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020/062021/062022/062023/062024/06 19 14 9 4 -12020/072021/072022/072023/072024/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 7月多数家电产量与出口均环比下降 国家统计局统计数据显示，2024年7月，全国空调产量2020.08万台，同比下降27.99%；1至7月累计产量17661.3万台，同比增长9.5%。7月全国冰箱产量830.43万台，同比下降4.74%，1至7月累计产量5860.97万台，同比增长7.30%。7月全国洗衣机产量 845.59万台，同比上涨3.67%；1至7月累计产量6142.93万台，同比增长7.90%。 虽然上半年四大家电的产量均呈现不同态势的增长，但从内销市场来看，国内家电市场规模第一品类的空调产品，上半年内销�货量激增和零售量承压的对比十分明显。 �口方面，7月环比继续下滑，市场因此对于家电板块的展望有所担忧，但结合扩大内需、以旧换新等家居利好政策的助力，家电市场正“换”发�新活力。 图16:国内空调产量丨单位：万台、%图17:国内洗衣机产量丨单位：万台、% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国:产量:空调:累计值中国:产量:空调:累计同比 100 50 0 -50 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国:产量:家用洗衣机:累计值中国:产量:家用洗衣机:累计同比 100 50 0 -50 2020/072021/072022/072023/072024/072020/072021/072022/072023/072024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图18:国内电冰箱产量丨单位：万台、%图19:国内