锌周报：海外矿端再增干扰 锌价维持震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 近日海外矿端再增干扰，原料紧缺局面对锌价有所支撑，但考虑消费暂未明显改善，且进口锌锭仍陆续流入市场，社会库存短期或较难出现大幅去库，建议以高抛低吸的思路对待，需关注市场情绪的变化。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周锌价震荡运行。截至3月22日当周，伦锌价格较上周变动-3.25%至2482.5 美元/吨，沪锌主力较周初变动-1.26%至21230 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-40.99美元/吨变动至-43.22美元/吨。 宏观方面，美联储维持基准利率在 5.25%-5.50%区间不变；鲍威尔称放缓缩表在不久后实行是适宜之举。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费持平于3800元/金属吨， SMM进口锌精矿周度加工费持平于80美元/干吨。近日Volcan矿商因许可证问题暂停三座矿山生产，预计影响量8000吨左右，加拿大BMC矿业将恢复KZK铅锌铜项目，锌一年可生产2.35亿磅，嘉能可因洪水问题将暂停McArthur River锌矿生产，预计影响2万吨左右，整体进口矿市场实际成交清淡。国内大型矿山基本正常生产，此前停产矿山预计4 月开始复产。国内多数炼厂正常生产，平均储备原料库存在 25 天左右。冶炼方面，炼厂生产利润仍处于深度倒挂状态，部分厂家检修减产，但进口锌锭部分流入市场。 消费方面：3月22日当周，镀锌企业开工率较上周上涨7.15%至65.98%，周内环保限产结束下游开工有所恢复；压铸锌合金开工率较上周下降0.96%至58.39%；企业刚需采购为主。氧化锌企业开工率较上周上涨0.1%至61.3%，氧化锌市场订单整体趋稳，市场有向旺季转变的趋势。 库存：根据SMM，截至3月21日，七地锌锭库存总量为19.82万吨，较3月14日增加1.03万吨，较3月18日减少0.03万吨，周内国内库存录减，其中上海库存增加明显，主因仓单有所增加且进口锌锭继续流入；广东地区库存减少，受绿通产品影响，运输车辆较少；天津地区库存小幅减少，周内环保限产结束下游开工有所恢复。LME锌库存较上周增加0.8万吨至27.21万吨。 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 期货研究报告|锌周报2024-03-24 海外矿端再增干扰 锌价维持震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌周报丨2024/3/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 锌周报丨2024/3/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 4 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 4 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 ................................................................................................................ 4 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 4 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................................... 4 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 ..................................................................................................................... 5 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................... 5 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ........................................................................................................................................................ 5 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 5 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 .......................................................................................................................................... 5 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 5 锌周报丨2024/3/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 6 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002020/01/012022/01/012024/01/01沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-100-500501001502002502020/01/012022/01/012024/01/01LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01-1000-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240500100015002020/01/012022/01/012024/01/01硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌周报丨2024/3/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 6 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 05001000150020002500300035004000450050000510152025303520