铝周报：矿端供不应求，铝价维持强势

周度观点及策略

宏观方面，我国三季度进出口贸易和GDP增速呈下降趋势，但央行表示可能进一步下调存款准备金率，对市场形成提振。行业方面，进口铝土矿受几内亚雨季影响，国内矿山产出虽提增但即将进入冬储备货期，矿端供不应求格局持续，氧化铝供需偏紧，支撑近月合约，预计维持近强远弱格局。电解铝成本支撑强化，产能高位，云南枯水期影响有限。下游需求方面，政策利好刺激消费，国庆期间地产消费提振，汽车、光伏消费仍有支撑。预计沪铝维持强势震荡。

期现市场

期现货及升贴水、伦铝及进口盈亏数据显示铝价强势，交易所已进行干预，限制氧化铝上方空间。

供给及库存

• 铝土矿：2024年1-8月进口量同比增长11.8%，产量同比减少9.86%。港口库存处于低位。
• 氧化铝：2024年8月产量同比增长3.5%，进出口均变化不大，净进口13.70万吨。成本上涨，盈利能力保持高位。
• 电解铝：2024年8月产量同比增长2.5%，1-8月累计增长5.1%。成本支撑强化，开产产能高位。8月进口量环比增加25.7%，出口量环比减少21.3%。
• 库存：LME库存小幅去库，国内社会库存降速趋缓。

初加工及终端市场

• 初加工市场：2024年8月铝合金、铝材产量均同比增长，进出口均有所增长。
• 终端消费：地产投资下降，汽车产销略降但新能源汽车产销大幅增长。电源工程投资同比增长5.1%。

供需平衡表及产业链结构

国内2024年新增产能有限，预计总产能复产约134万吨。全球原铝产量2024年7月为619.4万吨。

研究结论

预计沪铝维持强势震荡，期货适当短线做多，期权可卖出浅虚值看跌期权，沪铝2412参考支撑位20300元/吨。