华联期货镍周报：供应压力较大，沪镍低位震荡

华联期货镍周报 供应压力较大，沪镍低位震荡 20241215 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：12月9日政治局会议定调稳住楼市股市、防范风险，并宣布明年将实施14年来首次“适度宽松”货币政策及更积极财政政策，市场预期需求将上升。我国“两重”+“两新”全年1万亿元特别国债已安排完毕，11月制造业采购经理指数达50.3%，连续3个月上升，政策推动经济持续向好。中央经济工作会议提出实施适度宽松货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，维护金融市场稳定。 供应：消息面，周四市场传出印尼官员建议未来或应对镍产业供应进行限制的发言。镍矿方面，近期镍矿价格弱稳运行，成本支撑减弱，但矿山挺价情绪较强，价格大幅下行仍较为困难；镍铁方面，国内镍铁价格继续回调，铁厂重回成本亏损状态，对镍矿采购维持压价心态，原料价格有下移风险；精炼镍方面，精炼镍供应充足，国内产量持续攀升，开工率维持高位。2024年11月国内精炼镍总产量33510吨，环比增加8.98%，同比增加48.64%。 需求：不锈钢方面，国内不锈钢产量年末仍维持高位，上周全国主流市场不锈钢社会总库存875875吨，环比减少28388吨，周环比下降3.14%，周内不锈钢社会库存下降，社会库存持续面临高库存压力；新能源产业链方面，新能源汽车销量虽然持续增长，但三元电池装机占比下降，需求重心向磷酸铁锂倾斜，电车对硫酸镍需求并未有明显提升。整体来看镍下游需求相对稳定，缺乏明显增量，难以对价格形成提振。 库存：截至2024年12月12日，上周LME镍库存减少756吨至164508吨，周降0.46%；截至2024年12月13日，上期所库存增加985吨至30564吨，周增3.33%；精炼镍社会库存为47426吨，较前周增加1205吨，周增2.61%。全球精炼镍显性库存继续增加，镍市供大于求的格局未有明显改善。 观点：宏观方面，明年实施宽财政宽货币的政策，有利于有色板块。行业方面，目前镍原料端供应充足，矿价逐渐走弱，成本支撑有下移趋势；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，国内外精炼镍库存持续累增，供应仍然宽松。需求端来看，不锈钢供应维持高位，社会库存持续面临高库存压力；新能源产业链方面，三元电池需求持续偏弱，现货压力较大，目前盐厂成本倒挂程度加剧，部分硫酸镍厂家预备停产检修。整体来看，纯镍供需仍维持过剩格局，仍处于过剩产能出清阶段，沪镍低位震荡运行，关注印尼镍矿政策和宏观节奏的变化。 策略：沪镍2502合约逢高沽空，参考压力位132000元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年12月13日，上周精炼镍社会库存为47426吨，较前周增加1205吨，周增 2.61%。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年12月12日，上周LME镍库存减少756吨至164508吨，周降0.46%。截至2024年12月13日，上期所 库存增加985吨至30564吨，周增3.33%。 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年12月13日，上周菲律宾1.5%CIF均价为52美元/湿吨，与前周价格持平。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年10月镍矿进口量为4220031.201吨，环比减少7.58%，同比减少19.76%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿4075043.166吨，环比减少6.64%，同比减少16.05%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 35000 2021年2022年2023年2024年 50000 2021年2022年2023年2024年 30000 45000 40000 2500035000 20000 15000 10000 30000 25000 20000 15000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年11月国内精炼镍总产量33510吨，同比增加48.64%，环比增加8.98%。2024年 10月中国精炼镍表观消费量24841.97吨，环比增加0.13%，同比增加12.7%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 01 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年10月精炼镍进口量为9683.721吨，环比增加73.3%，同比上升50.32%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年10月中国镍生铁实际产量金属量2.5万吨，环比下降0.49%，同比下降21.63%。2024年10月印尼镍生铁实际产量金属量13.25万吨，环比上升7.11%，同比上升3.35%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。 图：中国镍生铁进口量（万镍吨）图：中国镍生铁库存（万镍吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 123.5 103 2.5 8 2 6 1.5 4 1 20.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国2024年10月镍铁进口量为690885.959吨，环比减少6.3%，同比减少23.74%。印尼是第一大供应国，当月从印尼进口镍铁669044.075吨。据MYSTEEL调研统计，2024年11月中国镍铁库存折合成镍金属量为2.08万吨，较10月环比上升8.9%。 中间品 图：印尼湿法中间品产量（万镍吨）图：中国湿法中间品进口量（千克） 2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 4160000000 4140000000 3120000000 3100000000 280000000 260000000 140000000 120000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年11月印尼MHP产量3.64万镍吨，环比上升5.51%，同比增加74.16%。2024年10月中国镍湿法中间品进口量为11.96万吨，环比增加5.03%，同比下降9.94%。其中自印尼进口量为10.29万吨，环比增加36.79%，同比上升5.35%。 图：印尼高冰镍产量（万镍吨）图：中国高冰镍进口量（千克） 2.7 2021年2022年2023年2024年 80000000 2021年2022年2023年2024年 2.2 1.7 1.2 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 0.7 0.2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月