公司信息更新报告：2025Q1业绩超预期，两轮车女性产品系列即将亮相&继续看好割草机器人增长

2025-04-29 吕明,周嘉乐,林文隆开源证券 Marco.M

核心观点：九号公司2025年Q1业绩超预期，营收和利润表现强劲，维持“买入”评级。公司长期收入增长及盈利提升可期，看好两轮车女性产品系列发布、渠道优化及割草机器人持续增长。
关键数据：
- 2025Q1营收51.1亿元（同比+99.5%），归母净利润4.6亿元（+236%），扣非归母净利润4.4亿元（+208%）。
- 2025-2027年归母净利润预测：18.40/26.49/36.00亿元，EPS为25.66/36.93/50.18元，对应PE为24.7/17.2/12.6倍。
- 2025Q1两轮车营收28.6亿元（+141%），销量100万台（+141%），均价2851元（同比持平）。
- 2025Q1零售滑板车营收4.0亿元（+30%），销量20.7万台（+36%）。
- 2025Q1ToB渠道营收8.1亿元（+92%）。
- 2025Q1割草机器人延续高增长态势。
研究结论：
- 规模效应驱动毛利率持续提升（2025Q1毛利率29.7%），销售费用率持续下降（2025Q1期间费用率16.5%）。
- 两轮车将发布全新设计语言的女性产品系列（Qz/Q3/Q5），预计全年销量超预期，经营利润率提升。
- 割草机器人有望维持高增态势，欧洲需求旺盛，渠道拓展及二代产品动销亮眼。
风险提示：渠道拓展不及预期、新品销售不及预期、行业竞争加剧等。